事件：公司发布2021 年半年度业绩报告，预计2021 年半年度实现归母净利润为27 亿元-29 亿元，扣非归母净利润为26.50 亿元-28.50 亿元，同比大幅扭亏。

    2021H1 业绩同比大增，玻璃基板业务实现盈利：公司2021H1 归母净利润为27 亿元-29 亿元，扣非归母净利润为26.50 亿元-28.50 亿元，同比大幅扭亏。受益于液晶面板产品价格上涨，面板收入大幅增加，液晶面板和基板玻璃产线生产效率持续提升，产品销量不断增长，盈利能力提升明显；上半年玻璃基板业务实现盈利，整体经营业绩大幅增长。此外，公司上年同期业绩亏损主要是由于液晶面板价格处于低位，以及公司对控股子公司相关资产计提了大额资产减值准备。

    玻璃基板国产替代空间巨大，8.5+代自主产品打破国外垄断：玻璃基板是LCD 面板中最高的零部件之一，随着国内高世代LCD 面板产线的产能逐步释放，国内市场在全球LCD 玻璃基板市场的需求占比将进一步提高，预计将从2020 年的58%提高到2025 年的73%。从供给端来看，玻璃基板属于技术密集型行业，有极高的进入壁垒，生产设备需要玻璃基板厂商自主研发，目前LCD 玻璃基板大部分被海外巨头如康宁、NEG、旭硝子垄断，国内厂商占比非常低，且绝大部分集中在8.5 代以下产品。公司在玻璃基板领域处于国内领先地位，自主研发的溢流法G8.5+玻璃基板产品进展顺利，是国内唯一可以批量供应8.5 代玻璃基板的厂商，第一条和第二条产线已经实现满产满销。公司接下来将逐步完成合肥6 条产线建设，全部达产后预计将实现30 万片每月产能，将逐步缩小公司和海外龙头在玻璃基板上的差距。

    面板价格趋于稳定，大尺寸面板周期属性有望弱化：2021 年7 月下旬65寸、55 寸、43 寸、32 寸价格分别为288 美元、227 美元、137 美元、87美元，相比2020 年6 月上旬的低点分别上涨75.0%、120.4%、106.0%、175.0%。此轮面板价格大涨原因包含韩厂收缩产能，面板厂缩减TV 产能，以及下游需求强劲复苏。此外，上游玻璃基板供不应求，康宁继第二季度调涨玻璃基板价格后再度提价，有望对Q3 面板价格起到支撑作用。行业供给端方面，2021 年面板厂无大量新增产能投产，长期供给平稳，韩厂LCD 产能逐步退出，行业集中度将持续提升，同时上游IC 及玻璃基板等材料供应仍旧紧张。需求端，在TV 大尺寸化、宅经济刺激下IT 需求中枢上移以及商显等新应用新形态出现等催化下，行业需求端稳步扩张。总体来看，LCD 行业将由投资驱动的高速发展逐步进入成熟期，由供给周期主导的大幅周期性转为由需求淡旺季影响的窄幅波动，行业集中度将大幅提升，供需结构持续改善。

    维持“增持”评级：我们看好液晶面板景气周期的延续，面板价格有望维持高位，带动公司盈利能力中枢提升。另外，公司在玻璃基板领域处于国内领先地位，首条G8.5+代玻璃基板产线已经实现满产满销，未来将逐步扩大产能，进一步缩小与海外厂商的差距，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为48.68 亿元、52.38 亿元、56.24 亿元，EPS 分别为1.36 元、1.46元、1.57 元，对应PE 分别为7X、6X、6X。

    风险提示：面板价格不及预期、疫情影响超预期、产能释放不及预期、下游需求不及预期。