事件1：公司公布2014年报，营收1.6亿，同比下滑33%，亏损10.2亿。

    事件2：近期华东科技公告8.5代线开始试生产。

    核心观点

    8.5代基板今年底建成投产：今年1月彩虹集团董事长赖总提出未来三年全面推进8.5代基板、IGZO/LTPS基板和盖板玻璃——三年内新建4座8.5代熔炉（后续再建10-15座）、5条IGZO/LTPS线、月产30万片盖板玻璃。此次年报中也明确表示“8.5代线体设计逐步完善，预计2015年底建成投产”，我们认为可能采取先后道再前道的方式配套中电熊猫8.5代线，与中电熊猫8.5代线3月试产、年底达产的进度一致。6代盖板玻璃项目也将于今年实施。后续与彩虹电子、彩虹集团的股权调整完毕之后将加速启动。

    5、6代线基板屡超预期，2015年产销翻倍以上增长：公司去年下半年以来良率进展屡超预期，目前3条5代线、3条6代线在产，5代线良率80%以上，6代线良率70%以上。其中CH01 6代线即将转固，CH02线点火2个多月以来也已经迈过60%的盈亏平衡点，CH05线点火也提上日程，通过技改可提升30%产量。公司去年玻璃基板收入1.45亿，产销122和93万片，今年预计产量288万片，产销率90%以上，而且以6代线为主。

    去年计提6.75亿减值，今年起产线将顺利盈利：公司去年10亿亏损中，6.75亿来自资产减值，主要是对咸阳、合肥、张家港的固定资产和在建工程计提减值，其中咸阳1.09亿、合肥4.38亿、张家港0.81亿，加上工程物资减值0.47亿，合计6.75亿元。去年大举计提减值后，今年起产线盈利门槛大幅降低，去年剔除异常情况的基板毛利率为-7.61%，主要是5代线竞争激烈拖累所致，6代线盈亏平衡点在60%，目前70%以上的良率已能形成良性循环。

    财务预测与投资建议：2013年初彩虹集团并入中电，经过两年大刀阔斧的改革，2015年开始真正进入业绩和产线的考核期，在甩掉包袱、理顺股权，预计2015-2016年EPS 0.04、0.44元，参考可比公司估值水平，并给予一定溢价，维持16年36倍PE估值，对应目标价15.80元，维持公司买入评级。

    风险提示

    5、6代线良率波动；8.5代线进展不顺。