事件:

    公司10月29日发布2014年三季度报,2014年前三季度营业收入为1.01亿元,同比下降46.20%;营业利润-1.42亿元,同比下降6.55%;归属于上市公司股东净利润-1.13亿元,同比下降17.06%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.21亿元,同比增长2.38%。其中,第3季度营收4511万元,同比下降27.72%,环比增长66.83%;归属于上市公司净利润-4514万元,同比下降13.07%。

    点评:

    主要季度财务指标:3季度营收4511万元,同比下降27.72%,环比增长66.83%;3季度归属于上市公司净利润-4514万元,同比下降13.07%。3季度毛利率-30.33%,同比下降23.85个百分点,季度环比下降11.52个百分点。3季度公司三项费用率107.03%,同比上升22.2个百分点,环比下降34.5个百分点。存货周转天数200天,较2季度的365天有大幅的下降。

    玻璃基板业务进展低于预期:营业收入本较上年同期大幅减少,主要是报告期彩管业务结束、子公司佛山公司转让所致。公司6代线已于7月份转固,目前有一条5代线和一条6代线贡献收入,3季度较2季度多了1800万收入主要为新增的6代线贡献,由于3季度只计算了2个月,4季度预计此条6代线贡献3000万左右,展望全年,公司玻璃基板业务有望达到1.7亿,虽有不错的增长,但仍低于我们预期。

    进度慢于预期,期待后续其它产线的成功复制:玻璃基板技术复杂,要经历点火、引板、检测送样、认证、批量生产后才能转固。公司 7 月份 6 代线顺利通过验收并转固,标志着公司已全面掌握 G6 液晶基板玻璃生产核心技术,达到同行先进水平。公司 5 代和 6 代线的转固标志者公司已掌握其技术要领,虽进度慢于预期,但我们仍期待公司能实现规模复制,其它产线亦顺利投产,我们会保持密切跟踪。

    期待公司 8.5 代线的进展:公司多次公告提及会进行 8.5 代线的储备,预计公司在年底或明年年初在 8.5 代线研发或者国际合作方面会有一定的进展,我们会保持跟踪。

    盈利预测与评级:随着大陆逐渐成为全球重要面板生产基地,国产玻璃基板的进口替代是趋势。我们看好公司在大陆玻璃基板行业的地位及未来进入 8.5代线的前景,维持公司“增持”评级,预计 2014 至 2016 年 EPS 为 0.01、0.20、0.36 元。

    风险提示:日元贬值,产线拓展不及预期。