事件:

    公司8月28日发布2014年半年报,2014年上半年营业收入为5,543.75万元,同比减少55.47%;营业利润-8,942.02万元,去年同期为-8,395.40万元;归属于上市公司股东净利润-6,806.26万元,去年同期为-5,678.16万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-7,327.39万元,去年同期为-8,092.50万元。其中,第2季度营收2,704.11万元,同比减少65.58%,环比减少4.77%;归属于上市公司净利润-2,506.57万元,去年同期为-1,542.34万元。

    点评:

    主要季度财务指标:2季度营收2,704.11万元,同比减少65.58%,环比减少4.77%;2季度归属于上市公司净利润-2,506.57万元,去年同期为-1,542.34万元,单季净利润-2,872.65万元,去年同期为-1,219.61万元。2季度毛利率-18.81%,同比下降35.11个百分点,季度环比下降17.87个百分点。存货周转天数371.44天,较1季度的409.09天有所下降。

    玻璃基板业务进展低于预期:营业收入本较上年同期大幅减少,主要是报告期彩管业务结束、子公司佛山公司转让所致。上半年公司液晶基板玻璃销售39.38万片,销量同比增长34.13%,液晶基板玻璃业务收入4890.40万元,同比增长42.07%。因为公司6代线7月份转固,因此在此之前的销售不能计入收入,公司上半年收入主要为5代线贡献,我们预计5代线确认收入部分约30万片左右。公司6代线已于7月份转固,预计下半年有望贡献6000万以上收入,展望全年,公司玻璃基板业务有望达到1.8亿以上,虽有不错的增长,但仍低于我们预期。

    进度慢于预期,期待后续其它产线的成功复制:玻璃基板技术复杂,要经历点火、引板、检测送样、认证、批量生产后才能转固。公司 7 月份 6 代线顺利通过验收并转固,标志着公司已全面掌握 G6 液晶基板玻璃生产核心技术,达到同行先进水平。公司 5 代和 6 代线的转固标志者公司已掌握其技术要领,虽进度慢于预期,但我们仍期待公司能实现规模复制,其它产线亦顺利投产,我们会保持密切跟踪。

    期待公司 8.5 代线的进展:公司多次公告提及会进行 8.5 代线的储备,而与彩虹股份同处于 CEC 集团下的中电熊猫计划于明年年中投建 8.5 代面板线,我们认为彩虹股份有较大可能参与其配套,预计公司在年底或明年年初在 8.5代线研发或者国际合作方面会有一定的进展,我们会保持跟踪。

    盈利预测与评级:随着大陆逐渐成为全球重要面板生产基地,国产玻璃基板的进口替代是趋势。我们看好公司在大陆玻璃基板行业的地位及未来进入 8.5代线的前景,维持公司“增持”评级,预计 2014 至 2016 年 EPS 为 0.01、0.20、0.36 元。

    风险提示:日元贬值,产线拓展不及预期。