玻璃基板是液晶面板王冠上的明珠:2012年全球玻璃基板出货面积3.75亿平方米,产值130 亿美金左右。玻璃基板在液晶面板成本中占比10%-20%,对液晶面板性能的影响较大,且工艺复杂、制造门槛高,被业界认为是液晶面板王冠上的明珠。

    寡头垄断特征明显,且竞争格局长期稳定:前三大厂商美国康宁、日本旭硝子、电气硝子合计份额近95%,近几年市场格局并无明显变化。我们认为,国内厂商若成功量产,可以打破国外垄断,大幅降低国内面板企业采购成本,同时也不会改变全球寡占格局,能够享受超额利润。

    大陆市场是玻璃基板厂商必争之地,进口替代空间巨大:大陆面板占全球份额超过日本,达到16%,预计2016年份额提升至23.7%。大陆市场已成为玻璃基板巨头的必争之地,这将增加国内厂商的合作谈判筹码。国内玻璃基板主要依赖进口,未来进口替代空间巨大。

    推荐彩虹股份的逻辑:公司已经掌握5、6代线全套技术,产品也得到京东方、群创等一流面板客户认可,未来进入中电熊猫6代线也是顺理成章,下一步公司将大规模复制产线,业绩弹性较大。另外,公司背靠中国电子信息产业集团,有助于在未来的国际合作中抢占先机,估值弹性较大。

    盈利预测及投资评级:基于我们的假设条件,预计公司2013-2015年每股收益为0.01、0.20、0.52。我们看好国产玻璃基板的广阔空间、寡占的市场格局及公司的龙头地位,维持公司“增持”评级。

    风险提示:生产良率不达预期;价格跌幅超出预期;新产线投产不及预期。