投资要点。

    1. 行业格局判断：玻璃基板行业处于微笑曲线前端的优质行业，国内有产业环境和政策环境的支持，有利于国产化，目前行业格局正在发生变化，有利于国内玻璃基板产业的发展：在当前液晶行业不景气的状态下，引入新的玻璃基板供应商对下游来说是理性选择，本土市场需求逐渐增加，本土企业的本地化供应优势明显，同时国家政策对于国产化的采购也有一定支持。该行业属性优于中国制造介入的大多数行业，这也是公司投资价值的重要决定因素。

    2. 公司的业务状况：公司已有6 条生产线点火运行，其中4 条线形成规模量产，在较短时间内解决了料方含砷、Particle(微粒)、斜纹等问题，尤其是公司玻璃无砷，将不影响国际销售，良率与国际对手比仍然有一定的差距，但是只要公司的产品得到下游客户认可，那么良率的提升是一个工艺逐步改进的过程，公司良率与国际上的竞争对手缩小差距是可以预期的。

    3. 通过产业调研和对公司下游客户的跟踪（外部观察）和公司转固的进行（公司自身的正面印证），我们整体判断，公司已经度过前期较危险的风投阶段，公司业务转实的状况比较明显，预期将在 2012年年底的时候特征尤其明显。由于客户开拓的极端重要性，公司的体制约束仍然不可忽视。

    4. 基于一些比较苛刻的基本假设，我们预计今年和 2013年公司EPS 分别为0.01 元和0.24 元。但需要指出的是，在公司建工程转固和大客户大规模放量之前（没有具体的时间表），我们无法给出准确的收入及利润预测，因此本盈利预测只是对玻璃基板盈利能力的估计，仅有参考的价值，不代表公司的报表利润预测。基于长期趋势比短期业绩重要的观点，给予公司增持评级，目标价 9.60 元，对应 2012年1.5 倍PB。2011年计提费用较多有利于轻装上阵。

    5. 风险提示：实际进展和我们的盈利预测的基本假设存在差异：转固延迟、客户拓展不达预期，良率提高过程比预期慢，下游客户开拓不利，导致有产品没客户，使公司亏损到盈利的转变周期被拉长。