液晶玻璃基板前景广阔

    液晶显示未来十年依然是平板显示的主流， 液晶玻璃基板跟随液晶显示的成长而增长。每一块 TFT 液晶面板，都必须要两片相同大小的玻璃基板，分别用作 TFT 阵列基板和彩色滤光片基板。2009 年至 2012 年全球 TFT-LCD 玻璃基板的需求量将保持 15%左右的年均增长率，到 2012年全球玻璃基板需求量将超过 2.1亿平方米，TFT－LCD玻璃基板产业的前景十分广阔。

    打破国外垄断，成功转型到高毛利率的玻璃基板行业

    液晶玻璃基板由于技术壁垒较高、长期由国外公司垄断，毛利率高达50%~60%。彩虹股份凭借多年技术储备和积累，07年底咸阳一期窑炉点火，2008 年 9 月生产出第一片玻璃基板。09 年 10-12 月进行冷修，12 月底重新点火开炉。10年 2月后良品率持续上升从 09年冷修前的 40%上升至 70%左右。经过两年的努力，公司正顺利的从 CRT转向高毛利率的玻璃基板行业。

    公司处于产能和业绩大幅释放的起点

    公司今年 9 月至明年中期，会在咸阳、合肥、张家港三地相继点火 8 条 5 代线和 4 条 6 代线，现在处于产能和业绩大幅爆发的起点。同时，公司开工建设 4.5代 AMOLED 生产线和筹建 8.5代试验线，保证公司后续的增长。公司产品品质达到标准，下游厂家的试用和认证在积极进行，并且已经在给国内某厂家供货，随着下游需求的增长和成本优势，公司产品销售应该有保证。

    风险提示

    公司可能面临后续生产线良品率不能很快提高、下游认证和销售不畅、竞争加剧而带来的毛利率下降等风险。

    上调至“推荐”评级

    我们预计 2010~2012 年的摊薄后的每股收益分别为 0.06 元、0.69 元和 0.94元，对应收盘价 17.35元（2010-11-6）的 PE分别为 288.5倍、25倍和 18.4倍。考虑下游需求和公司技术、成本优势，上调至“推荐”的投资评级。