投资收入提振，22Q2 业绩环比大幅改善

    公司2022 年上半年营业总收入85 亿元，YoY-9.38%；归母净利润同比下降18.63%至13.3 亿元，整体经营略有下滑，加权ROE3.23%，同比减少1.33pct。其中，22Q2 单季度营业总收入44.85 亿元，较Q1 环比增长11.74%；归母净利润13.18 亿元，较22Q1 的0.11 亿元大幅增长，主要系投资类收入贡献14.8 亿元所致。上半年中航产融继续贯彻落实“十四五”

    规划战略，产融结合持续深化，协同效应逐步显现。考虑到当前市场环境，我们适当下调手续费及佣金、利息收入等假设，预计2022-24 年EPS 分别为0.40/0.44/0.49 元（前值为0.55/0.60/0.66 元），可比上市金控2022 年平均PE 估值（朝阳永续一致预期）为10x，给予公司2022 年PE10x，对应目标价4.03 元（前值为4.40 元），维持增持评级。

    租赁业务利润稳健，产融结合优势显著

    2022 年上半年中航租赁营业总收入46.9 亿元，同比+0.33%；净利润10.1亿元，同比+1.83%，保持稳定态势。公司扎根实体经济，努力发挥融资租赁优势，构建协同机制，积极探索产融结合发展路径。同时，加速建设“数字中航资本”目标，科技赋能产业金融集成服务；产业链供应链金融聚焦主业，轻资产模式提升服务效率；通过融融结合以及与第三方金融机构开放合作，提升整体市场竞争力。

    证券业务增速亮眼，信托业务营收下降

    中航证券2022 年上半年营业总收入10.7 亿元，同比+3.16%；净利润3.3亿元，同比+25.66%，业绩表现出色，自营投资业务跑赢行业平均水平。中航信托营业总收入15.9 亿元，同比-26.50%；净利润7.6 亿元，同比-29.87%。

    信托是集团业务布局的重点，优质资产、净资本规模等核心指标居行业前列。

    下半年可继续依托集团资源优势，加强与成员单位的协同，在投研、财富服务等方面加强优势互补，提升差异化受托服务能力，稳中求进实现数字化转型、高质量发展。

    持续深化战略发展，构建增长第二曲线

    公司“十四五”规划战略稳步贯彻推行，新的经营布局与业务结构逐步显现。

    同时，公司依托科技驱动，协同实业发展，助力航空强国建设，促进数字经济与实体经济深度融合。中航产融拥有较为齐全的金融牌照，产融结合、融融结合持续深化，协同效应逐步释放。我们认为，公司有望基于航空产业链覆盖和全面金融服务能力的优势，持续深化战略发展，提升核心竞争力，积极克服宏观经济环境波动，构建增长第二曲线。

    风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。