投资要点

    中航产融发布2022 年一季报，报告期内实现主营收22.70 亿元/+2.85%，实现归母净利润1145.44 万元/-98.28%，ROE 同比降低1.87pct 至0.03%。

    利润大幅萎缩主要系资本市场波动影响。公司2022 年一季度主营收整体微增2.85%至22.70 亿元，归母净利润同比大幅下降98.28%至1145.44 万元，达近十年来最大降幅。就财报披露数据而言，一季度利润萎缩主要原因主要在于：

    对本期资本市场波动的充分反映，一季度权益市场表现下滑导致公司所持权益类金融资产公允价值变动损益由去年2.59 亿元转亏为-1.07 亿元，同比下降3.66 亿元，市场交易量也受到一定波及；

    公司计提信用减值2.75 亿元，与去年同期0.86 亿元减值低位相比升幅较大；净利息收入短期双向受阻，或受中航财务持续大量吸收存款影响，利息支出较去年同期上升49.38%至8.10 亿元，同时利息收入同比出现8.7%的回落，两者综合导致公司净利息收入同比下降89.55%至4069 万元。

    公司经营整体表现具备稳健性。一方面受强监管的租赁及信托类业务资产结构持续优化，资管新规过渡期终止之际，公司2021 年相关业务数据呈现出较强修复韧性。另一方面，公司主要产业资源优势集中于军工科创等技术密集型新兴产业，投资周期普遍偏长，壁垒极高，去年公司在长期股权投资实现收益3.88 亿元/+50.18%，预计未来将长期受益于相关产业高速成长的红利。

    公司军工产业投资生态链建设长期布局值得期待。近年来，公司正积极从以租赁、信托、证券为主的传统综合金融服务供应商向高壁垒、高成长性产业链投资者的角色转型，同时，不断加快内部各条线数字资源的协同建设，去年公司以1.55 亿元自有资金增资并购金网络，高质量交易数据助力公司更好刻画企业金融需求，联合子公司各条线业务资源，公司有望搭建具有绝对先发及竞争优势的军工产业链金融平台，全方面服务及支持产业长期发展。目前航天军工产业仍处“十四五”需求景气赛道，未来投资价值与增长具备相对确定性，同时，公司在相关产业积累的深厚资源与经验有望构筑业务“护城河”。

    风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、租赁信托等金融子公司涉及行业监管政策大幅收紧风险。