事件：公司2021H1 实现营业收入94 亿元（YoY+8%），归母净利润16 亿元（YoY+8%），EPS 达0.19 元（去年同期：0.17 元），加权平均ROE达4.56%（YoY-0.36pct.）。核心关注重点：1）中航信托表现亮眼，利润贡献占比居首。2021H1 中航信托营收/净利润分别同比+29%/+34%，占比达23%/66%，并已于8 月增资20亿元，业务规模有望进一步扩大。2）设立产投基金、纳入财险牌照，持续深耕产融结合。公司与成飞集团合作设立中航航空产业链引导投资基金、收购中航安盟50%股权等多措并举，产融能力持续提升。

    　　租赁保持稳健，信托仍为重要业绩增长引擎。2021H1 租赁子公司实现营业收入47 亿元（YoY-4%），占比50%（YoY-6.2 pct.），主因息差空间压缩导致收入规模略有下滑；净利润10 亿元（YoY+3%），业绩表现较为稳健。信托子公司实现营业收入22 亿元（YoY+29%），占比23%（YoY+3.7 pct.）；净利润11 亿元（YoY+34%），持续提升主动管理能力，带动公司业绩稳步增长。此外，中航信托已于2021 年8 月再获增资20 亿元，注册资本达64.66 亿元，位列信托公司前20 位，资本实力进一步增强。

    　　财务营收高增，证券受益于行情回暖。2021H1 财务子公司实现营业收入13亿元（YoY+36%），占比14%（YoY+2.8 pct.）；净利润4 亿元（YoY-23%）。证券子公司实现营业收入10 亿元（YoY+14%），占比11%（YoY+0.6 pct.）；净利润3 亿元（YoY+9%），受益于市场交投活跃（上半年日均股基交易额同比+21%）。

    　　产业投资稳中向好，产融协同持续深化。2021H1 中航产业资本投资及中航航空投资分别实现净利润0.46 亿元/0.27 亿元（去年同期：0.49 亿元/-0.05 亿元），产投平台运营稳步迈进。公司明确“立足航空产业，运用科技赋能，致力于成为一流的产业-金融集成服务商”的发展定位，并已于7 月完成中航安盟50%股权变更，未来有望进一步发挥多牌照金融资源及产业投资服务优势，持续拓展产融结合广度及深度。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年EPS 分别为0.44元、0.49 元、0.54 元，6 个月目标价为5.3 元，对应2021 年P/E 为12x。

    　　风险提示：宏观经济下行风险/运营风险/政策风险。