业绩增长符合预期
公司2018 年实现总营收138.7 亿，同比增26.6%；归母净利润31.7 亿，同比增13.7%；净资产提升至277.1 亿，同比增19.1%；EPS 0.35 元/股，加权ROE12.9%，较上年提升0.57PCT。公司2018 年连续完成多项资本运作，有息负债规模和成本有所提升，对应利息支出17 亿元，同比增82%，财务费用8.67 亿元，同比增6 倍有余。在新管理层积极进取的行动下，公司有望维持厚积薄发趋势，2019 年继续保持稳健增长。
金融子公司蓬勃发展
2018 年，各项资本运作稳步推进，完成对中航租赁增资50 亿元、中航证券增资30 亿元，为其业务快速增长提供资本支持。信托公司营业收入30 亿元，同比增长2%；净利润18.47 亿元，同比增长13%。信托资产规模6327 亿元，同比下滑4%；固有资产154 亿，同比增长30%。在资管新规正式落地的背景下，公司主动控制通道规模，推动财富管理中心快速发展，积极谋求主动管理转型发展。预计信托公司2019 年利润规模行业排名稳中有进，继续保持两位数增速，同时较同业更大概率取得信托新规红利。
租赁公司营业收入71.64 亿元，同比增长29%；净利润12.62 亿元，同比增长23%。预计租赁公司2019 年由于增资带来的规模扩张有望达30%以上，同时结构优化不断深入，风险管理持续升级，整体业绩继续保持快速增长，行业地位持续提升。
证券公司营业收入8.45 亿元，同比下滑12%；净利润1.48 亿元，同比下滑58%，略弱于行业。在资本市场遭遇重大挑战的时期，集团积极布局，大力增资。预计证券公司2019年利润规模在增资和市场改善背景下有望大幅改善。
财务公司营业收入23.38 亿元，同比增长48%；净利润7.67 亿元，同比增长14%。考虑军工集团协同等因素，预计财务公司2019 年利润规模保持稳定。
引战落地刺激发展
中航资本与2018 年底完成中航投资引入战略投资者计划，增资扩股规模100亿元，战投方包括中国人寿、国同新航、国际集团、上国投资管、国改基金、共青城航新。引战完成后，中航投资股权结构改善为中航资本72.55%、中国人寿16.47%、国同新航4.12%、国际集团2.75%、上国投资管1.37%、国改基金1.37%、共青城航新1.37%。本次引战有利于解决下属子公司发展资金瓶颈问题，有利于深入贯彻产融结合战略和军民融合战略，有利于抓住非银行金融业发展机遇以及军民融合产业投资机会，预期能够与战略投资者产生业务协同，增强公司资本实力，提升公司长期盈利能力。
千亿级惠华基金成立，促进军民融合发展升级
公司出资6000 万（占比51%），与中电科、中国核工业集团等共同发起设立惠华基金管理有限公司。惠华基金是国家军民融合产业投资基金的管理人，该产业基金是由财政部会同国防科工局发起、联合社会出资人共同出资组建，目标总规模1500 亿，首期规模500 亿，2019 年投资规模有望破百亿。该基金的成立对于引导社会资本支持军民融合发展具有巨大意义。同时能够显著提升公司投资视野和行业地位。
以多种形式积极投资优质航空产业项目
公司继续发挥专业投资平台作用，参与多个集团内外涉及航空制造业军民融合的优质项目。1）积极把握军工企业混改机遇，拟受让中航集团旗下合肥江航28.6%股权，拟出资不超过1 亿元（含）参与投资贵州安吉航空精密铸造有限责任公司。2）为促进民用航空产业的发展并从中获得良好投资回报，拟通过全资子公司中航资本国际以增资方式参与中航客舱整合方案，包括现金增资2 千万英镑用于其回购Thompson Aero Seating公司（波音空客重要头等舱座位供应商）10%股权，以及增资人民币5 亿元，主要用于其新厂房及生产线建设、新公司运营等领域。3）出资5 亿元参与中航重机的非公开发行。4）拟联合金城集团，出资3 亿元收购上海坦达轨道车辆座椅系统有限公司13.5%股权，介入高铁列车座椅业务。
回购+增持+员工持股彰显信心
公司上至大股东、中至管理层、下至公司员工均看好中航资本长期发展，并出于维护公司利益和股东权益角度，出台多种稳定股价措施。
（1）目前，中航资本正在以集中竞价交易方式回购股份，预计回购总额不低于5 亿元，回购价格不超过6.73 元/股。据公告，截至2 月末，公司回购规模已达2 亿元；
（2）2018 年中以来，公司控股股东中航工业集团已增持公司1400 余万股；
（3）2017 年末，公司完成员工持股计划。该计划由董事长牵头，合计规模超过1 亿元，持股均价6.14 元/股
投资建议
维持公司强烈推荐评级。2019 年由于引战投导致母公司存在一定业绩摊薄压力，但是考虑到公司优质金融资产受益于信托、证券子版块的估值提升，军工大基金有望投入运作，股价诉求相对积极明确，利好估值提升。我们预期公司2019 年实现归母利润35亿，同比增速11%；同时信托、证券行业政策改善趋势明确，估值轻微提升，维持目标价7.67 元，向上空间24%。
风险提示：信托监管政策回暖低于预期、经济下行压力超预期、证券行业景气度复苏低于预期、军民融合基金推进节奏低于预期。