事件：公司公告2018 年报，实现营业总收入138.67 亿元，同比增长26.63%；归母净利润31.66 亿元，同比增长13.74%，对应EPS 为0.35 元/股。

    投资要点

    2018 年业绩符合预期，基本面良好：1）公司实现营业总收入同比+26.6%至138.7 亿元，业绩同比+13.7%至31.7 亿元，符合预期。业绩增速不及收入增速系利息支出增加82.4%至17.0 亿元所致（中航租赁的借款增加）。2）2018 年中航信托（营业利润占比35%）和中航租赁（营业利润占比31%）贡献主要业绩，其中中航租赁完成增资50 亿元，资本实力增强后扩大业务规模，致营业收入同比+29.3%至71.6 亿元。3）公司2018 年实现投资收益同比+136.2%至16.7 亿元，我们预计公司产融结合深化，股权投资将持续贡献业绩。总体来看，作为公司主要业绩贡献来源的租赁稳步扩张，信托稳健增长，基本面良好。

    金融主业稳健发展，产融结合深化值得期待：1）2018 年中航租赁实现净利润+23.6%至12.6 亿元，中航信托实现净利润同比+13.4%至18.47亿元（其中投资收益同比+86.7%至5.65 亿元），中航财务因资金集中规模增加导致净利润同比+14.6%至7.67 亿元，信托、租赁和财务公司贡献公司86%营业利润，整体保持稳健。2）控股股东军工背景带来丰富的优质投融资项目资源，公司通过旗下平台直接投资+加码私募产业基金业务+积极参与集团优质定增项目，涉足航空及新兴产业投资，预计将持续发挥军民融合及产融结合优势，与自身产业投资协同。

    公司回购增信心，坚定看好发展前景：1）公司此前公告将自2018 年12 月17 日起6 个月内以自有资金总额5 亿元—10 亿元回购股份，价格不超过6.73 元/股（远高于现股价），截至2019 年2 月28 日，公司累计已支付总金额1.97亿元回购公司0.43%的股份，彰显对未来发展的信心。2）公司深化布局多元金融，包括银行（已出资53 亿元认购广发银行不超过3.88%股权）、AMC（拟出资35 亿元设立成都益航资产管理公司，已出资17.5 亿元）、产投（设立惠华基金拓展军工产业投资，持股51.28%），后续有望发挥产融结合优势贡献业绩。3）此前公司公告全资子公司中航投资引入六家战投（已战略布局保险龙头中国人寿等优质资产），规模效益和协同效应优势明显，将大大提高中航投资市场竞争力。

    盈利预测与投资评级：作为中航集团旗下唯一金控平台，多元金融布局深化，看好公司凭借军工背景及产融结合优势实现业绩持续稳健增长。预计公司2019、2020 年净利润分别为36.8、43.4 亿元，目前估值对应约13.7 倍2019PE、11.7 倍2020PE。随行业预期改善，引入战投落地，叠加公司回购的催化因素，估值有望修复，维持“买入”评级。

    风险提示：1）信托主动管理规模增长不及预期；2）租赁资产质量下滑；3）股权投资收益不及预期。