引入六方战投，募资百亿

    公司旗下全资子公司中航投资引进包括中国人寿、国同新航、上海国际集团、上国投资管、上海国企改革发展股权投资基金、共青城航新投资6 家战略投资者，合计增资扩股100 亿元。增资完成后，中航投资的注册资本将变更为1,21.9 亿元，公司对中航投资的持股比例由100.00%变更为72.55%。

    溢价收购，体现公司价值

    1）中航投资旗下包含中航信托、租赁等核心金融业务，中航信托、租赁在业内排行靠前，业绩较稳定，信托主动管理规模占比约50%，主动管理能力较强，预计受资管新规影响较小。租赁板块资金运营能力较强，可以较快将资本金转化为生息资产。2017 年中航投资实现净利润9.76 亿元，占上市公司净利润约30%，我们认为公司业绩将持续稳健增长。2）在资本寒冬中逆势融资百亿，体现了公司较好的融资能力，有利于公司夯实资本实力，解决旗下金融板块资金瓶颈问题，为公司产投板块提供投资资本金。3）若以本次评估价\净资产，即（本次股东入股价格*总股本-本次增资金额）\净资产，算得公司本次约以1.7XPB 募资，高于当前上市公司1.63XPB，体现了公司的价值与股东的认可。

    投资建议

    9 月，公司公告公司拟与电科投资等共同发起设立惠华基金，基金的设立有利于公司拓展军工产业布局，获取投资回报，基金管理费将为公司持续盈利。公司5-10 亿回购计划彰显管理层信心；公司将扩充金融牌照（银行、不良资产管理与融资租赁），拓展金控版图。我们认为公司将持续发挥与集团产融结合、融融结合的优势，在院所改制、军民融合、军工资产证券化的进程中分享红利。我们看好公司发展，未计算租赁板块增资，预计2018-2020 年归母净利润约为33.4、41.4 和47.2 亿元，最新收盘价对应PE 分别12.10、9.76 和8.57 倍，估值处于低位，维持买入评级。

    风险提示

    股债市场波动幅度增大；引战失败；信托坏账风险；投资项目失败风险等。