增资扩股引战投，长远发展不用愁。

    中航资本披露全资子公司中航投资引入战略投资者公告，战投方包括中国人寿、国同新航、国际集团、上国投资管、国改基金、共青城航新。引战完成后，中航投资股权结构改善为中航资本72.55%、中国人寿16.47%、国同新航4.12%、国际集团2.75%、上国投资管1.37%、国改基金1.37%、共青城航新1.37%。本次引战有利于解决下属子公司发展资金瓶颈问题，有利于深入贯彻产融结合战略和军民融合战略，有利于抓住非银行金融业发展机遇以及军民融合产业投资机会，预期能够与战略投资者产生业务协同，增强公司资本实力，提升公司长期盈利能力。本次增资扩股规模为100亿元，增资完成后，中航投资对应评估价值为364亿元（增资价格为每元注册资本2.99元人民币，注册资本变更为121.89亿元），对应投前评估价值264亿元，参考17年归母净资产148亿，对应投前估值1.78X PB。明显高于二级市场估值，彰显长线资本对于公司价值的认可。

    中航资本领衔发起设立惠华军民融合基金。

    公司与中电科、中国核工业集团、北京大盈投资公司、启迪创业同发起设立惠华基金管理有限公司。中航资本出资6000万元，股权占比51.28%。且未来惠华基金或将以增资方式引入新的股东，以进一步提升管理能力和行业覆盖面。类比同类国家级基金，我们预计惠华规模可能达千亿，将为军民融合战略提供有力的资金支持。

    回购+增持+员工持股彰显信心。

    10月22日，中航资本表态拟以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于5亿元，不超过10亿元，回购价格不超过6.73元/股，回购期限6个月以内。因当前股价未能正确体现公司的实际价值和经营业绩，同时基于对未来发展的信心以及对公司价值的认可，增强投资者信心，拟以自有资本金回购公司股份，推动公司股票价值的合理回归。 6月20日，央企控股股东中航工业集团增持公司500万股，增持价格约合4.5元/股，耗资2000余万元，此后公告，拟自6月20日起6个月内，二级增持公司股份不低于5000万元，不超过3亿元； 17年11月，公司于二级市场竞价完成员工持股计划。该计划由董事长牵头，合计规模超过1亿元，持股均价6.14元/股，锁定期12个月，共136名员工参与，董、监、高6人认购比例约15%。

    增资中航租赁，认购广发银行，金融布局持续扩张。

    8月31日，公司公告子公司中航租赁拟增资51.28亿元，资所筹资金将全部用于中航租赁开展租赁主业，扩大业务规模及市场份额，持续提升市场竞争力。随着增资的顺利推进，中航租赁资产规模将进一步扩大，带动租赁主业快速增长，为上市公司持续增厚业绩。 8月31日，公司拟以不超过53亿元自有资金认购广发银行7.62亿股。本次增资后，中航投资将持有广发银行不超过3.88%股份，每股价格6.95元，对应广发银行17 年PB估值0.94X，ROE9.3%。我们认为该投资价格合理，能够为公司带来不菲收益。此外，我们可进一步预期广发银行与中航资本。

    维持公司强烈推荐评级，基于：1）预期兑现：增资扩股引战投，长远发展不用愁；2）预期兑现：领衔发起设立惠华军民融合基金，乘风军民融合战略；3）诉求积极，态度明确：一级市场投前估值1.78X PB明显高于二级市场；超5亿元二级市场回购股份；控股股东中航工业二级市场火线增持；员工持股6.14元/股彰显长线信心；4）中航投资战略参股广发银行，后续立体合作值得期待，拟增资中航租赁，业务规模扩张有望提升公司财务表现。我们预期公司业绩稳健增长，全年实现归母利润34亿，同比增速20%，当前股价对应18年PE估值不足12倍，具备明显安全边际。通过分部估值法测得公司18年目标市值689亿（中航信托336亿+中航租赁170亿+中航证券105亿+财务公司78亿），对应目标价7.67元，向上空间70%风险提示：混改政策推进低于预期的风险、金融领域业务扩张低于预期、业绩增长低于