事件

    　　近期，物产中大披露2025 年报。报告期内，实现营收5965 亿，同比-0.51%；归母净利润为36.2 亿，同比+17.7%；扣非后的归母净利为28.6 亿，加权ROE 为8.7%。

    　　分红政策，公司25 年派发现金股息约11.37 亿人民币，约占当年度净利润比例的31.4%；全年分红2 次，累计每股约0.22 元（含税）;若以年报披露日A 股的股价计算，分红对应股息率约为4.37%。

    　　2026 第一季度报告披露，营收1342 亿，同比+0.8%；扣非后的归母净利润8.46 亿，同比-7.03%。

    　　点评

    　　物产中大是中国供应链集成服务引领者，坚持发展“一体两翼”战略，是首批国家级供应链创新与应用示范企业。根据2025 年披露的收入结构拆分：

    　　供应链板块，营收5522 亿，营收占比92.6%；毛利金额74.5亿，毛利占比54.4%。货品种类中，金属材料品种营收3306 亿占比最高，其余品种包括化工、整车及后服务、煤炭等。

    　　高端制造板块，营收335.5 亿，营收占比5.6%；毛利金额49亿，毛利占比35.8%。产品包括：线缆、轮胎、铝镁新材料等。

    　　金融服务板块，营收106.7 亿，营收占比1.8%；毛利金额13.5亿，毛利占比9.8%。

    　　投资评级

    　　公司已披露未来三年的提质增效方案，包含主业高质量发展、提升分红率、优化分红节奏、常态化股份回购注销等。我们认为这些措施落地后，能有效提升公司价值。继续推荐，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　大宗价格与期货衍生品的套保风险；国际贸易及制造竞争的风险；