核心观点：

    公司净利润小幅下滑4%，归于地产业务结算下滑等影响

    物产中大2014年前3季度营业总收入270.7亿元，同比-3%；归属母公司综合收益、净利润分别为3.5亿元、3.2亿元，同比-3%、-4%，对应每股综合收益、净利润为0.35、0.32元。业绩小幅下滑归于地产业务结算收入下降等因素。

    物产中大2014年前3季度营业成本、销售费用、管理费用、财务费用占营业总收入的比例分别为92.9%、2.5%、1.6%、0.6%，较去年同期分别变动1.3、0.1、0.0、0.0个百分点，地产等传统主业经营仍面临一定压力。

    募资投入运营，基于公司既有优势的产业链延伸将逐渐贡献盈利增长

    1、募集资金已投入运营，目前资金储备充沛。3季度完成15亿元定增，将投向汽车金融服务及云服务项目。为顺利推进募投项目，在募集资金到账前，公司以自筹资金预先投入募集资金投资项目。8月23日，公司以募集资金置换出前期预先投入的自筹资金7.15亿元，此外，已累计使用4亿元暂时闲置募集资金购买银行短期理财产品，目前资金储备充沛。

    2、汽车金融、云服务贴近公司目前即有业务优势，募资资金的应用有利于公司增强新业务的盈利贡献能力。子公司物产元通在汽车经销领域多年蝉联浙江省第一，在品牌、客户、网点等方面具有较强的资源优势。子公司元通租赁是浙江省内最大的专业汽车租赁公司，自有租赁车保有量居浙江省第一。公司拓展汽车金融、云服务等汽车后服务领域具有天然优势。

    公司作为集团旗下金控平台，未来有望受益集团整体上市进程

    2013年以来，公司在金融领域持续积极布局，目前拥有融资租赁、期货、典当、供应链金融等金融牌照，已控股温州金融资产交易中心。此外，公司有意向通过申领、并购等方式取得证券、第三方支付、保险等金融牌照。2014年10月17日，公司收到物产集团转来的浙江省国资委《关于同意省物产集团公司启动集团整体上市工作的复函》，物产中大作为集团旗下金控平台，未来有望受益集团整体上市进程。

    投资建议：继续看好国企改革背景下公司转型前景，“买入”评级

    投资角度而言，我们继续积极看好公司的发展前景，主要推荐理由：

    1、公司在3季度刚刚完成15亿元定增，预计随着募资投向汽车金融、云服务等业务，基于公司既有优势的产业链延伸将逐渐贡献盈利增长；

    2、公司10月17日收到浙江省国资委同意物产集团整体上市的通知并已停牌，作为集团旗下金控平台及核心上市资产，后续进展值得重点关注；

    3、近期地产限贷等政策有所放松，对公司传统地产业务也将构成正面影响。

    预计公司定增摊薄后2014-15年每股综合收益分别为0.49、0.64元，摊薄后PE为21、16倍，2014年末PB为1.7倍，维持"买入"评级。

    风险提示：传统主业地产等业务受其行业周期因素影响