事件：

    公司发布三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入118.55 亿元，同比增长16.73%，公司实现归属于上市公司股东的净利润2.47 亿元，同比增长43.21%。

    2024 年单三季度公司实现营业收入41.75 亿元，同比增长13.27%，公司实现归属于上市公司股东的净利润0.63 亿元，同比增长2278.24%。

    点评：

    公司砷化镓市场份额不断提升。公司的砷化镓射频代工业务依靠自有外延、先进的研发和制造能力，能够为客户提供高品质的HBT、pHEMT 等先进工艺代工服务，终端客户涵盖国内外主流手机品牌客户以及国内三大ODM 客户。截至2024年二季度末，公司已拥有砷化镓射频代工产能1.5 万片/月，受益终端市场需求回暖及高集成度射频前端方案渗透，叠加下游客户积极切换供应链，公司在主要大客户处份额逐步提升。

    公司拥有碳化硅垂直产业链，产品不断升级迭代。湖南三安系国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台，产业链包括晶体生长—衬底制备—外延生长—芯片制程—封装测试，产品已广泛应用于光伏、储能、新能源汽车、充电桩等领域，已拥有碳化硅配套产能16,000 片/月，硅基氮化镓产能2,000 片/月。

    目前8 吋衬底已小批量试生产并在客户端验证；碳化硅二极管已推出第五代高浪涌版本，主推光伏市场，产品技术性能已达到业界领先水平；针对工业级市场，包含光伏、充电桩、工业电源等的1200V 20mΩ/32mΩ/75mΩ，650V27mΩ/50mΩ 及1700V 1Ω SiC MOSFET 已实现量产，小批量供货主要客户；针对车规级市场，包括车载充电机、空调压缩机、主驱逆变器应用的1200V13mΩ/16mΩ/32mΩ/75mΩ SiC MOSFET 已在重点新能源汽车客户处导入可靠性验证。

    盈利预测、估值与评级：公司下游LED 行业逐步复苏，我们上调公司2024-2025年归母净利润预测分别为11.90 亿元（上调7.40%）、18.41 亿元（上调12.05%），新增2026 年归母净利润预测为25.33 亿元，对应的PE 值为57x、37x 和27x。

    公司是国内化合物半导体领域的领军企业，将持续受益于行业发展，我们维持公司“增持”评级。

    风险提示：技术与产品研发风险；贸易环境影响。