事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营收101.56亿元，同比增长1.43%；实现归母净利润1.73 亿元，同比下降82.51%；实现扣非净利润-7.85 亿元，同比下降793.30%。分季度看，2023 年Q3 公司实现营收36.86 亿元，同比增长13.43%，环比增长3.49%；实现归母净利润0.03 亿元，同比下降95.19%，环比增长106.06%；实现扣非净利润-2.30亿元，同比下降115.17%，环比增长38.45%。

    ASP 下滑拖累整体业绩，设备稼动率逐步提升：前三季度公司营业成本同比上升，主要原因系：1）随着市场行情的逐步好转，公司LED 芯片销售量较上年同期增加，但整体售价同比有较大幅度下降；2）公司设备稼动率逐步恢复中，部分产品生产成本上升；3）高端产品占比有所改善，但尚未达到预期。

    23 年前三季度公司毛利率为11.58%，同比-7.38pcts；净利率为1.70%，同比-8.16pcts。Q3 毛利率为8.11%，同比-7.03pcts，环比-2.74pcts；净利率为0.07%，同比-1.62pcts，环比+1.29pcts。费用方面，23 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.25%/6.12%/5.02%/2.11%，同比变动分别为0.07/0.46/1.07/-0.34pcts。

    LED车用产品实现供货，车载市场有望助力业绩成长：23 年上半年，子公司安瑞光电推出新品、推动量产的进度良好，智能化车灯产品在新一代自动驾驶车中份额逐步提高：基于Mini/Micro LED 的像素化照明的星环灯已完成设计开发并向市场推广；像素化矩阵前照灯已导入顶级车型上应用；迭代的LED 前照灯、音乐律动后组合尾灯等多种产品获得良好的业界口碑。目前安瑞光电已与多家知名民族品牌车企建立长期稳定的战略合作关系，并且开始稳定供货，产品已经批量供应问界汽车M5、M7。安瑞光电持续拓展高端客户市场，重点突破技术难度高、订单需求量大的重点车型项目，随着定款车型及产品序列的增加，有望进一步提升公司经营业绩。

    半导体集成电路业务稳步推进，碳化硅新品客户端进展顺利：公司23 年中报显示，公司集成电路业务稳步推进：1）射频前端方面，公司砷化镓射频产能为15,000 片/月，能够为客户提供高品质的HBT、pHEMT 等先进工艺芯片代工服务，可覆盖频段已延伸至Ka 频段；2）光技术方面，公司产能已达2,750片/月，光技术产品已进入国内主流手机供应链，车载雷达用VCSEL 产品已 在雷达客户以及国内车厂处获得定点，硅光领域大功率DFB 芯片已小批量交付客户；3）电力电子方面，公司产能持续爬坡，碳化硅产能15,000 片/月，硅基氮化镓产能2,000 片/月。公司碳化硅芯片产品已广泛应用于光伏、储能、新能源汽车等可靠性要求高的领域。其中，碳化硅二极管累计出货量持续领跑行业，迭代推出第四代高性能产品，通过车规认证的产品正持续出货。碳化硅MOSFET 1200V 及1700V 系列产品在比导通电阻特性、击穿电压特性和阈值电压稳定性上的表现行业领先；80mΩ产品已在光伏及车载充电机客户端导入批量订单；车规级1200V 16mΩ已在数家战略客户处进行模块验证，预计于2024 年正式上车量产。MOSFET 代工业务已与龙头新能源汽车及配套企业展开合作。受益于新能源汽车市场持续景气，随着碳化硅产能持续释放，公司产品市场渗透率有望进一步提升。

    下调盈利预测，维持“增持”评级：23 年上半年，受消费电子市场需求复苏缓慢影响，公司LED 业务承压；同时公司加大集成电路及LED细分领域的研发投入，期间费用有所扩大，因此下调公司盈利预期。但公司持续提升LED业务高端产品占比，巩固和加强在显示领域的行业地位和影响力，加速集成电路业务拓展。公司有望受益消费电子和显示市场需求回升，进一步改善业绩。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.02 亿元、11.76 亿元、15.12亿元，对应EPS 分别为0.06 元、0.24 元、0.30 元，对应PE 分别为254X、65X、51X。

    风险提示：消费电子需求恢复不及预期、产能释放不及预期、存货跌价风险、市场竞争风险。