事件：公司发布《战略采购意向协议》公告，全资子公司湖南三安与一家主要从事新能源汽车业务公司的需方签署战略采购意向协议，承诺自2024-27 年确保向湖南三安每年采购碳化硅芯片，超出部分由双方协商确定。该碳化硅芯片订单的协议金额基于 2022 年市场价格感知（包含 2023 年产生的研发业务需求）到2027 年预估该金额总数为人民币 38 亿元（含税）。

    　　产品结构优化，碳化硅业务放量增长。由于疫情反复、下游需求萎缩，传统LED 领域产品销售较弱，高端LED 领域占比持续提升；砷化镓射频、滤波器业务受到一定程度影响；而电力电子业务快速推进，行业需求强劲。公司前三季度实现营收100.12 亿元，同比+5.04%，实现归母净利润9.87 亿元，同比-23.27%，毛利率18.96%，同比-3.99pcts，净利率9.86%，同比-3.64pcts。

    　　全产业链布局，产能产线相继投产。公司对标Wolfspeed，已形成长晶、衬底、外延、芯片制备、封装的SiC 全产业链布局，具备较强的一体化优势和先发优势。有利于在技术路线不确定的情况下把握各环节的生产流程，以获得良率的提升优势。如，湖南三安半导体项目总投资160 亿元，分两期建设涵盖长晶、衬底、外延、芯片制备到封装的全产业链，达产后配套产能约36 万片/年。

    　　公司在2022 年中报披露，砷化镓射频产能已扩充到12,000 片/月、光技术产能2,000 片/月、湖南三安电力电子碳化硅产能6,000 片/月、电力电子硅基氮化镓产能1,000 片/月。产能逐步释放，交付能力持续提升。

    　　与下游客户合作彰显产品能力。由湖南三安半导体与理想汽车共同出资打造的理想汽车功率半导体研发及生产基地，在今年8 月24 日正式启动建设。

    　　预计2022 年内竣工后进入设备安装和调试阶段，2023 年上半年启动样品试制，2024 年正式投产后预计产能将逐步提升并最终达到240 万只车用碳化硅半桥功率模块的年产能。产品方面，9 月2 日，湖南三安发布了1200V 碳化硅MOSFET 系列新品，新品包含1200V 80mΩ/20mΩ/16mΩ，均来自湖南三安自主可靠的6 英寸全链整合平台。这是公司从二极管到 MOS 的重大突破，发布的碳化硅MOSFET 系列旨在2023 年实现整车和新能源汽车零部件的全面突破，也为此次大单打下较为坚实的基础。

    　　投资建议：公司SiC 业务在行业内具备较高竞争力，有望持续受益于车企SiC项目陆续上车而放量，估值与业绩双升。传统业务也有望随行业需求回暖而修复。部分董事管理层增持彰显对公司长期投资的信心。我们预计公司2022-24年实现营业收入135.77/166.44/214.13 亿元，归母净利润13.36/20.33/29.09 亿元，对应PE 分别为69.08/45.39/31.72 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新产品研发及客户导入进展不及预期；下游需求不及预期。