本报告导读：

    上半年受疫情以及资本开支影响，业绩增速略有下滑，预计下半年将有所好转。公司重点布局的化合物半导体以及MLED 业务均具较大成长空间，长期成长逻辑不变。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。我们维持公司 2022-2024年 EPS分别为 0.54、0.75、0.92 元的预测。考虑到公司处于MLED 以及化合物半导体的前置投入期，我们仍然采用PS对公司估值，参考同行情况，维持公司集成业务和传统LED 业务2022 年25 倍和4 倍的PS 目标，对应目标价29.11 元。

    收入端表现稳定，利润端短期受资本开支影响。2022年上半年，公司实现收入67.6 亿元，同比+10.6%，实现归母净利润9.32 亿元，同比+5.46%，其中Q2单季度实现收入和归母净利润分别为36.5亿元和5.03亿元，同比分别+7.6%和+53.8%，整体表现符合预期。上半年疫情扰动之下，公司收入端增速有所下行，但整体表现仍然稳定，当前国内疫情逐步缓和，预计下半年将好转。公司利润端仍然受资本开支的影响，上半年新增折旧量同比增加6.44亿元，导致公司整体毛利率同比下降1.3pp 至20.8%；同时公司债务规模增加，财务费用同比增加超1亿元，亦对利润端造成压制。总体来看，资本支出对利润端的影响只是短期，公司向上利润弹性将会逐步释放。

    新布局业务均具较大成长空间。以MiniLED为代表的高端领域，上半年收入增幅达到84.8%，公司与国际大客户合作规模的逐步扩大亦将带动高端LED 芯片的进一步放量。同时，从公司对集成电路的3 年规划看，射频产能预计将扩充3 倍，滤波器4 倍，SiC 配套产能增长将超10 倍。

    催化剂。Mini LED 和化合物半导体下游需求快速放量。

    风险提示。疫情反复影响需求，对下游重要客户的开发不达预期。