事件：公司发布2022 年中报，实现营业收入67.62 亿元，同比增长10.6%；归母净利润9.32亿元，同比增长5.46%，扣非净利润2.2 亿元，同比减少28.31%；单二季度来看，公司实现营业收入36.55 亿元，同比增长7.6%；归母净利润5.03 亿元，同比减少53.82%，扣非净利润1.11 亿元，同比减少56.02%，业绩符合预期。

    投资要点：

    公司LED 业务实现收入53 亿，集成电路业务（下属三家子公司合并）实现收入14.62 亿。

    分业务来看，LED 芯片产品销售收入30.01 亿，LED 应用产品9.87 亿，材料销售15.79亿，集成电路芯片10.86 亿，租金、业务、服务收入1.08 亿。其中湖北三安净利润0.03亿元（含当期确认非经常损益0.34 亿）、湖南三安净利润0.90 亿元（含当期确认非经常损益2.24 亿）、泉州集成净利润-0.87 亿元（含当期确认非经常损益4.68 亿）。

    上半年LED 供需遭受冲击影响传统业务，高端产品规模迅速提升。2022 年上半年LED 市场供需因内外部环境遭受一定程度冲击，公司LED 外延芯片业务营收同比下降11.53%，毛利率32.55%，较上年同期增加6.40pcts。其中，传统LED 外延芯片销售收入较上年同期下降24.10%；Mini/Micro LED、植物照明、车用照明、紫外、红外等LED 高端领域业务规模进一步提升，销售收入较上年同期增长84.80%。特别是Mini LED 应用获得国际龙头客户持续推进，其中某单一客户出货量稳定增长；另一客户的出货量从4 月开始增加，销售规模逐月爬坡，第二季度实现销售收入1.09 亿元。

    LED 车灯业务获得较大进展。子公司安瑞光电在收购豪华汽车照明系统供应商WIPAC 后，智能化车灯产品在新一代自动驾驶车中的份额提高，客户向高端车型和新能源汽车渗透，车灯业务向国内一线品牌及国际顶级客户导入，像长安、东风、H、吉利、广汽、一汽、上汽、T、北京现代、奔驰、宝马、法拉利、阿斯顿马丁、宾利、保时捷、奥迪、江淮、神龙等国内外知名车企开展合作，未来将随着定款车型及产品序列的增加，营收规模和利润将会同步增长，上半年实现收入8.78 亿，利润6374 万元，成功扭亏为盈。

    化合物半导体进入收获期。公司为国内唯一一家真正具备量产能力的三代化合物代工平台，目前砷化镓射频产能已扩充到1.2 万片/月、光技术产能2 千片/月、湖南三安电力电子碳化硅产能6 千片/月、电力电子硅基氮化镓产能1 千片/月。因疫情反复及整体消费电子市场需求变化，公司砷化镓射频、滤波器业务也受到一定程度影响，特别是滤波器业务受疫情影响，导致部分客户无法顺利完成验厂，三家知名客户从5 月份至8 月份底陆续完成验厂工作，出货受到影响，第二季度出货量较第一季度开始增加。电力电子业务快速推进，行业需求强劲。公司集成电路业务（下属三家子公司合并）销售收入14.62 亿，其中Q1实现销售收入6.2 亿，Q2 实现销售收入8.42 亿，销售收入正随着产能释放实现。

    维持盈利预测， 维持“ 买入” 评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为22.68/31.22/41.66 亿元，对应22-24 年PE 为48/35/26X。长期来看，公司手握三大优质赛道Mini/Micro、第三代化合物半导体、LED 车灯，维持“买入”评级。

    风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。