结论与建议：

    得益于化合物半导体的产销规模快速扩大，子公司三安集成前三季收入端、利润均录得大幅的增长，并且盈利能力较上年同期亦大幅提升。另外，公司湖南的化合物半导体产能布局亦基本形成，我们预计公司2022 年化合物半导体产值占比将超过3 成。

    长期来看，汽车、光伏、通讯等领域对于化合物半导体需求的旺盛，公司作为国内较早布局该领域的企业，从材料到器件制造均处于国内领先地位，有望充分享受行业发展红利。我们预计公司2021、2022 年净利润分别为22.36亿元和30.84 亿元，YOY 增长120%和38%，EPS 分别为0.50 元和0.69 元， 目前股价对应2022 年PE52 倍，给与买进的评级。

    化合物半导体业务成长动能充足：得益于电子电力、通讯领域对化合物半导体的需求的拉动，子公司三安集成前三季度实现营收16.7 亿元，YOY增长152%，毛利率36.2%，较上年同期提升16.5 个百分点，收入端大幅增长以及盈利能力显着提升推动三安集成前三季实现净利润4 亿元，同比扭亏；另外，总投资160 亿元的湖南三安半导体基地一期项目正式投产，产能规模6 寸3 万片/月。随着新能源汽车、5G 通讯需求的爆发，碳化硅以其高散热、小尺寸、低能耗、宽禁带的优势将进一步显现。预计湖南基地完全建成并达产后产值规模将达到120 亿元，有望持续带动公司产品结构的升级。展望未来，化合物半导体行业已成为国家重点支持的产业，战略地位毋庸置疑，三安在该领域的优势布局将助力其业绩及估值的长期提升。

    1-3Q21 业绩大幅成长：1-3Q21 公司实现营收95.3 亿元,YOY 增长61.5%;实现净利润12.9 亿元,YOY 增长37%,。其中，由于化合物半导体业务高速增长，3Q21 三安集成收入6.5 亿元，YOY 增长128%，营收占比提高至19%，带动第3 季度单季公司实现营收增长46.5%至34.2 亿元，实现净利润4 亿元，YOY 增长32.6%，扣非后净利润3.1 亿元，YOY 增长39.7%。

    从毛利率来看，3Q21 公司综合毛利率24.5%，环比提高近3 个百分点。

    盈利预测：综合判断，我们预计公司2021、2022 年净利润分别为22.36亿元和30.84 亿元，YOY 增长120%和38%，EPS 分别为0.50 元和0.69元， 目前股价对应2022 年PE52 倍，给与买进的评级。

    风险提示： 化合物半导体需求不及预期、LED景气恢复不及预期。