事件描述

    　　2021 年10 月28 日，三安光电公告《三安光电股份有限公司2021 年第三季度报告》。

    　　2021 年前三季度公司实现营业收入95.32 亿元，同比+61.54%；归属于母公司股东的净利润为12.86 亿元，同比+37.04%。

    　　事件评论

    　　传统主业乘LED 行业景气上行，驱动公司盈利能力改善。LED 行业景气延续，整体芯片价格保持温和上涨，叠加公司产品结构不断向中高端升级，公司整体盈利能力不断改善。2021Q1~Q3 公司实现归母净利润达12.86 亿元，同比+37.04%；单Q3 实现归母净利润达4.02 亿元，同比+32.56%，环比延续上行态势，增长达23.10%。2021Q3 公司毛利率达24.47%，环比+2.96pct，净利率达11.78%，环比+2.15pct。盈利能力改善之外，公司周转能力亦不断提升：公司2021 年Q3 存货周转天数进一步下降至153.71 天，同比-35.50%、环比-1.58%，应收账款周转天数下降至71.79 天，同比-33.50%、环比-6.85%，凸显公司经营状况持续优化。

    　　核心品牌密集推出Mini-LED 产品，产业链爆发有望为公司带来高增机遇。在经历了数年积累后，Mini-LED 背光显示技术进入加速渗透阶段，多品牌加快布局、推出相关产品：2021 年以来三星、苹果、LG、索尼等多家核心品牌商纷纷推出其搭载Mini-LED 背光技术的产品。未来随着Mini-LED 产品渗透率逐步提升，公司Mini/Micro 产品出货量有望加速增长。随着湖北三安、泉州三安产能的不断释放和相应客户需求的逐步增长，公司高端显示业务有望进一步为公司贡献高增动能。

    　　化合物半导体进展顺利，产能逐步释放打下成长基石。公司化合物半导体大平台基本完成构建，三安集成、湖南三安、泉州三安（滤波器等）基地产能释放有序进行。

    　　三安集成2021Q1~Q3 实现营收达16.69 亿元，2021Q3 实现营收达6.53 亿元，环比保持上升态势，未来三安集成各项业务将为公司打开更高远的成长空间。

    　　考虑到公司各项业务处于快速扩张的时期，我们认为公司营收会领先于业绩快速释放，后续利润有望逐步跟进。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为19.01、32.16、41.04 亿元，对应PE 为79X、47X、37X，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. LED 行业景气下滑；

    　　2. 化合物半导体下游需求不及预期。