投资要点

    事件：三安光电2021 年前三季度实现营业收入95.32 亿元，同比增长61.54%，归母净利润12.86 亿元，同比增长37.04%，扣非净利润6.15 亿元，同比增长18.03%。三季度单季度实现营业收入34.17 亿元，同比增长46.49%，归母净利润4.02 亿元，同比增长32.56%，扣非净利润3.08 亿元，同比增长39.68%。符合市场预期。

    公司产品结构持续改善，盈利能力增加。三季度公司毛利率达到24.47%，环比二季度增长2.95pet，盈利能力持续增长。LED 下游需求旺盛，公司持续调整产品结构，增加高端LED 芯片出货量，miniLED，植物照明即将爆发，加上红外紫外、汽车等应用需求增长，预计未来盈利能力有望继续提升。

    集成电路业务迅速增长，收入规模和客户拓展大超预期。集成电路业务进入快速投入期，产能逐步释放，订单爆满，订单已经累积到明年，砷化镓、氮化镓的射频业务产能持续爬坡，滤波器业务配套射频业务，产线持续扩充；电力电子产品主要在长沙生产基地投产，目前前期投产较为顺利，在服务器电源，通信电源，光伏逆变器，车载充电桩等领域实现稳定供货。

    前三季度集成电路实现收入16.69 亿元，三季度单季度实现6.53 亿元，增长迅速超市场预期。

    我们持续看好三安光电在mini/micro LED,集成电路等方面的发展，未来市场空间巨大，我们调整此前的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为18.45、33.58、42.02 亿元，对应10 月29 日收盘价的PE 分别为81.6、44.8、35.8 倍。维持“审慎增持”评级。

    风险提示：上游原材料持续涨价，集成电路进展不及预期。