事件：7 月29 日公司发布2021 年半年度报告，2021 年上半年公司实现营业收入61.14 亿元，同比增长71.38%；归属于母公司股东的净利润为8.84 亿元，同比增长39.18%；报告期末，公司资产总额为438.95 亿元，同比增长12.62%。

    　　传统LED 市场需求旺盛，公司库存水位有效下降：随着下游需求持续释放，部分低端产品价格从2021 年3 月份开始持续上调，带动库存有效下降。报告期内整体库存商品金额比上年度末减少约6.60亿元，其中LED 芯片库存商品金额22.84 亿元，上年度末29.44 亿元，减少约6.88 亿元，第二季度末LED 芯片的库存商品金额比第一季度末减少4.64 亿元。公司一直积极降低LED 芯片库存水位，将降低 LED 库存商品绝对金额列为公司2021 年的重要任务之一，目前取得明显成效。

    　　Mini LED 扩产产能逐步投产，出货量逐月递增：苹果4 月份发布Mini LED 背光的iPad Pro，加速推动Mini LED 技术的商业化落地，华为、三星、TCL 等公司纷纷推出Mini LED 背光产品，据韩联社公开报道，三星2021 款Mini LED 背光电视销量在韩推出不到两月销量破万。三安Mini-LED、Micro-LED 芯片已实现批量供货三星，成为其首要供应商并签署供货协议，并与 TCL 华星成立联合实验室推进Micro-LED 的市场化进程。公司于2019 年计划总投资120 亿元在湖北葛店建设Mini/Micro LED 产业园，现阶段湖北三安 Mini/Micro 显示芯片产业化项目部分产能也已投产运行，随着产能逐步释放及高端产品占比的逐步提高， 公司营收规模和盈利能力将会持续改善。作为LED 领域绝对龙头，公司将在Mini LED 商用放量进程中持续受益。

    　　三安集成进展加速，营收规模有望持续扩大：三安集成主要提供射频、光技术、电力电子化合物半导体研发生产制造服务，上半年实现销售收入10.16 亿元（不包含泉州三安滤波器实现的销售收入1,242.60万元），同比增长170.57%，超过2020 年全年9.74 亿营收，业务取得重大突破。公司集成电路产品客户信赖度大幅提升，已接收累计到明年的客户订单，前期新扩充产能已进入量产阶段，有效产能将在第三季度逐步释放，产能不足问题得到缓解。随着产能逐步释放，加上产品交付能力的大幅提升，营收规模将会持续扩大。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为123.43 亿元、160.46 亿元、192.55 亿元，归母净利润分别为20.29 亿元、29.89 亿元、36.15 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：高端 LED 产品下游需求不及预期；化合物半导体产能爬坡不及预期。