一、事件概述

    　　2021/7/30 公司公布2021 年中报，公司21H1 实现营收61 亿，同增71%；归母净利8.8 亿，同增39%。

    　　二、分析与判断

    　　单季度收入创历史新高，盈利能力逐步改善

    　　公司21H1 实现营收61 亿，同增71%；归母净利8.8 亿，同增39%；扣非净利3.1 亿，同增2%。单2 季度实现营收34 亿，同增80%，环增25%；归母净利3.27 亿，同增34%，环减41%，主要受1 季度确认政府补助所致；扣非2.5 亿，同增39%，环比增长360%。

    　　单季度毛利率21.52%，环降1%，主要受短期折旧摊销影响。

    　　LED 行业周期拐点，库存减少需求旺盛

    　　LED 业务21H1 营收51 亿，占比84%，同增60%。红外/紫外/车用/植物照明应用渗透，LED 市场需求旺盛，出货量逐月递增，LED 库存Q2 末较Q1 减少4.64 亿。泉州产能逐步释放，湖北三安 Mini/Micro 显示芯片产业化项目部分产能投产运行，产能释放叠加高端产品提升，规模和盈利能力持续改善。

    　　手机、车载客户重点突破，化合物半导体成长曲线陡峭化合物半导体业务21H1 营收10 亿，占比16%，同增171%。业务取得重大突破，已接收累计明年订单：

    　　1）砷化镓射频扩产已达8000 片/月，国内外客户累计100 家，滤波器 SAW 和 TC-SAW产品已开拓客户 41 家，产品已成功导入手机模块产业供应链。

    　　2）光技术扩大中低速PD/MPD 市场份额，高端产品进入实质性批量供货阶段：其PD量产客户104 家；VCSEL 量产客户55 家；DFB 发射端产品今年上半年持续放量。

    　　3）电力电子产品客户重大突破：碳化硅二极管21H1 新客户518 家，出货180 家客户，超过60 种产品量产，已有2 款产品通过车载认证送样；碳化硅MOSFET 工业级送样验证，车规级产品配合多车企流片测试；硅基氮化镓产品60 家客户送样，24 家进入量产阶段。

    　　三、投资建议

    　　预计21-23 年公司营业收入分别为120/162/219 亿元，归母净利为22/36/49 亿，对应PE为86/54/40 倍，参考SW 电子2021/7/29 最新TTM 估值59 倍，公司化合物半导体成长曲线陡峭，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。