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三安光电(600703)机构评级研报股票分析报告

 
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三安光电(600703):库存如期减少 化合物半导体营收超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2021-07-30  查股网机构评级研报

  业绩简评

      7 月29 日晚公司发布半年报,上半年收入同比增长71%,归母净利润同比增长39%;扣非归母净利润同比增长2%。

      经营分析

      公司是Mini led 商用化的主要受益者:2021 年Mini led 迎来大规模商用,三星、TCL、LG、华为、小米等厂商推出Mini led 背光电视产品;苹果推出Mini led 背光的ipad Pro,我们预计下半年推出Mini led 背光的笔记本电脑。我们认为未来3-5 年随着商业化推进,Mini led 背光成本有望每年下降10%-20%,有望在中高端大屏上取得一定份额。公司是三星Mini LED 背光电视的主要供应商,有望进入A 客户供应链,湖北三安的Mini 部分产能已投产运行,我们预计今年mini led 将贡献公司收入的10%-15%。

      化合物半导体营收超预期:三安集成上半年实现营收10.2 亿元,同比增长171%。国内射频设计公司对砷化镓代工有旺盛需求,目前公司砷化镓产能达到8000 片/月,下半年随着设备就位产能还将继续增长。滤波器 SAW 和TC-SAW 产品已开拓客户 41 家;光电子产品已经入实质性供货阶段;碳化硅二极管的两款车规产品处于小批量生产阶段,MOSFET 工业级产品已经送样,湖南三安长沙项目已于六月点火,我们认为公司是国内具有最强全产业链整合能力的碳化硅公司,后续随着长沙产能的投产,未来3-5 年碳化硅将成为公司营收增长的重要来源。

      库存如期下降,毛利率仍有提升空间:3 季度单季度税率有所上升:二季度末公司存货环比一季度下降2.2 亿元,其中LED 芯片库存环比一季度下降4.6 亿元,反映了自2020 年下半年开始的传统LED 需求复苏。二季度毛利率环比一季度下降1.3pct, 我们认为随着传统LED 需求的持续复苏和miniled 规模效应体现,公司毛利率还有较大提升空间。

      投资建议

      我们上调公司2021 年和2022 年的利润至20.8 亿元(上调11.5%)和29.3亿元(上调24.5%),维持“增持”评级。

      风险提示

      存货减值风险; 废料回收业务毛利率下降的风险;在建工程转固,折旧大幅增加的风险;新技术应用不及预期的风险; 重要客户业务受阻风险

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