归母净利润2020 年同比-22%，21Q1 同比+42%，符合市场预期2020 年公司实现营业收入84.54 亿元，同比增长13.32%；归母净利润10.16亿元，同比下降21.73%，扣非净利润约2.93 亿元，同比下降57%，由于2020年疫情影响，LED 行业需求疲弱，产品单价下降较多，导致盈利水平有所下滑。

    　　21Q1 实现营业收入27.17 亿元，同比增长61.60%，归母净利润5.57 亿元，同比增长42.14%，扣非净利润0.55 亿元，同比下降55%。公司毛利率季度显现回升，但资产减值损失同比增长80%，主要系计提存货跌价所致。

    　　LED 板块触底回升，三安集成加速增长

    　　分业务板块，公司化合物半导体，实现营收59.71 亿元，同比增长4.40%，毛利率-1.69%，同比下降14.02pct，主要由于疫情影响，LED 芯片价格下跌较多，拖累毛利率。其中三安集成实现销售收入9.74 亿元，同比增长305%，净利润-0.41 亿元，同比有所减亏，主要系砷化镓射频产品获得大客户突破，而测算除三安集成外的LED 板块综合营收约49.97 亿元，同比小幅下滑。

    　　公司废料销售业务，营收23.12 亿元，同比增长43.07%，毛利率92.11 同比增长2.25pct，主要由于金价上涨所致

    　　多项产品获得突破，三安集成迎来收获期

    　　三安集成的射频、电力电子、光通讯、滤波器等各项产品均获得较好进展，特别是射频类产品性能获得某国内大客户高度认可，已成为主力供应商，恰逢全球半导体景气度较好，公司扩产也正在加速，随着产能的逐步释放，盈利能力也将会逐步提升。

    　　LED 芯片龙头，维持“增持”评级。

    　　公司为LED 芯片全球龙头，随着LED 行业景气度回暖，有望盈利提升，未来看化合物半导体加速成长，预计2021-2023 年归母净利润156.8/176.8/201.7亿元；摊薄EPS1.68/1.89/2.16 元，股价对应PE34.0/30.1/26.4x。维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　化合物半导体需求不及预期，产能释放不及预期。