20H1 净利润同比下降28%，Q2 扣非环比49%，符合市场预期公司20H1 营收35.68 亿元，同比增长5.31%；归母净利润6.35 亿元，同比下降28%。其中20Q2 营收18.86 亿元，环比提升12%；归母净利润2.43 亿元，同比下降7.13%，扣非净利润1.80 亿，环比提升49%。

    　　Q2 核心盈利环比提升，主要由于LED 芯片价格企稳，需求逐步回升。

    　　20Q2 毛利提升，带动扣非净利率提升，存货端小幅增长公司Q2 毛利率32.71%，环比提升4.47pct；净利率12.90%，环比下滑10.39pct，Q2 净利率下降主要由于政府补贴下降所致。扣非净利率环比提升2.35pct，达9.54%。显现随着疫情影响逐步降低，毛利率等核心盈利指标逐步提升。

    　　公司存货端小幅提升4.69 亿，总额达39.49 亿，存货天数为258 天，环比提升11 天。公司费用资本化率进一步下降至39%(去年同期75%)。

    　　化合物半导体加速，高端LED 基地投产，在建工程转固加快化合物半导体加速成长。三安集成20H1 营收 3.75 亿元 (其中Q1 为1.66 亿元，Q2 为2.09 亿元)，同比增长680%，净利润为-0.11 亿元，同比减亏。预计来自H 客户氮化镓射频产品产能爬坡及产品放量，带营收较快成长。

    　　固定资产环比提升约8 亿，至107 亿。公司在建工程转固速度加快，主要系泉州三安及三安集成部分产线建成，产能进一步释放。其中三安集成为公司化合物半导体产能中心，泉州三安为公司新建高端LED产业化基地。

    　　龙头地位突出，维持 “增持”评级

    　　考虑公司在LED 产业龙头地位突出，且化合物半导体在国产替代背景下迎来加速成长，预计公司2020-2022 年18.16/25.31 /32.16 亿元，对应 PE 71/51/40 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　LED 行业需求不及预期；公司化合物半导体进展不及预期；