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    　　健全长效激 励，绑定核心团队。为进一步建立、健全公司长效激励机制，充分调动骨干员工积极性，公司推出股权激励计划将公司利益与团队个人有效绑定，以助推公司战略目标落地。年度增速考核目标前低后高，主要考虑短期仍存防疫管控影响，参考2022 年实际回款完成情况及市场状态，预计未来3 年实际收入兑现节奏相对平滑。2024 年终期收入考核目标100.2 亿元，彰显公司全国化百亿决心。利润考核目标设置相对宽松，意在防疫管控、宏观下行超预期等极端情形下，坚定支持公司保持渠道定力。

    　　三年剑指百亿，全国化扩张空间值得期待。公司坚定推进老酒战略及C 端置顶战略，持续扩大消费者群体及品牌影响力，同时以“高周转、不压货”的模式稳定渠道利润，优化批价表现。目前在川鲁冀豫东北核心市场，公司已形成多年持续动销基础，当地次高端份额已达到浓香品牌前5 甚至前3 体量，城市扩张也取得了较好的模板复制效果（鲁西南、华东等），未来受益复星赋能，有望进一步加强老酒心智占领，持续取得城市扩张及场景突破增量。

    　　盈利预测与投资建议：相应调整2022~2024 年盈利预测，预计营收分别为62.10/78.39/100.13 亿元，归母净利润分别为15.45/19.73/26.92 亿元。以2022 年10 月14 日收盘价计算，对应PE 为29.7/23.3/17.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济下行和疫情多发影响；主力价位竞争加剧；老酒战略实施瓶颈。