事件：公司2022 年10 月14 号晚公告股权激励草案，计划以69.04 元/股拟授予限制性股票数量不超过116.91 万股（占总股本的0.35%），授予对象共计284 人，包括张树平、蒲吉洲在内高管及其他核心骨干和管理人员。

    解锁条件更强调收入的表现，考核目标设定合理。根据公告，解锁考核目标为：2022/2023/2024 收入分别不低于59.4/74.1/100.2 亿元，对应增速分别为19.5%/24.8%/35.2%；或归母净利润不低于14.0/15.7/20.5 亿元，对应增速分别为12.4%/12.1%/30.6%。一方面，考核目标更加严格在收入端，充分符合公司坚持老酒战略、扩大规模、持续扩大消费群体和品牌认知度、走高质量可持续的发展之路的发展理念。另一方面，考虑后续的市场投放和品牌建设等因素，利润目标设置更低，整体解锁考核方式灵活，更能充分达成激励的目的。

    真实渠道表现相对健康，看好Q3 的旺季表现及中长期发展。从上半年来看，在疫情压力影响下，公司有效把控经营节奏，品味舍得价格350-360 元，核心市场库存在2 个月左右，均保持相对的稳定和合理；经销商H1 是2456 家，同比+412 家，环比+47 家。而Q3 旺季在场景恢复和稳健的市场运作下舍得系列实现放量，当前回款进度也超过70%。从长期经营思路来看，公司将维持提品牌、聚焦战略大单品和城市、价稳中有升、控库存、优招商持续向前走，思路清晰，中长期稳健发展可期。

    盈利预测与投资评级：综合考虑股权激励、今年行业端的经营压力，我们略微下调公司2022-2024 年归母净利润为15.04、18.01、22.96 亿元（前值为16.39、22.19、27.45 亿元），同比+21%、20%、28%（前值为32%、35%、24%）但是股权激励有望激发内在动力，同时业绩确定性进一步增强，我们坚定看好公司中长期的发展，仍然维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复、老酒战略不及预期、场景恢复不及预期。