浓香老酒先锋，积极调整，全面挖潜，综合竞争力稳步提升。复星入主后，公司从“会酿酒”提速转向“既会酿酒，也会卖酒”，看好公司实现产品、品牌、渠道三力共振，全国化和高端化可做长线预期。1）品牌方面，2016 年始积极探索改革，至今已取得系统性长足进步，以艺术、文化、老酒作为品牌卖点，以4 大IP、热播剧植入等方式强化品宣推广，在价值观、审美观层面逐步建立更深层次的品牌认可。今年射洪获授“中国白酒之乡”，未来随着酿酒基地建设加码升级，酒旅融合，销售市场扩张，品牌影响力将持续提升。2）产品方面，公司依托丰富老酒储备壁垒，以生态产业园+舍得小镇返厂游深化C 端品质认知，伴随年份酒概念推广，舍得老酒有望更好完成消费者心智占有。3）渠道方面，公司以经销商扁平化+门店联盟体模式强化渠道掌控，渠道动作日臻完善，渠道状态显著改善。

    坚持长期主义，凝心聚力笃行不怠。2022 年以来，公司基本面提升亮点突出：1）产品区隔更趋清晰：分设5 大事业部独立运作，舍得事业部聚焦品味、智慧，老酒事业部主推藏品10 年打通舍得品牌上升通道，沱牌事业部则主要推进光瓶酒全国化扩张。2)区域聚焦效果逐步显现：东北市场份额领先，川鲁冀豫上升势头良好，华东汇量增长多点开花，公司还将以大型城市会战进一步加强全国化布局策应。3）渠道质量渐入佳境：公司“控库存，强动销”思路贯彻坚决，销售管理更趋精细，渠道推力经受疫情考验并有望进一步加强。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年营收分别为68.20/88.95/111.35 亿元，归母净利润分别为17.48/23.66/31.01 亿元。以2022 年8 月11 日收盘价计算，对应PE 分别为31.2/23.0/17.6 倍，考虑公司成长性在次高端酒企中表现较好，上调至“买入”评级。

    风险提示：经济下行和疫情多发影响；主力价位竞争加剧；老酒战略实施瓶颈；公司酱酒战略的后续落实具有不确定性。