2022年05月26日晚间，舍得酒业在四川省遂宁市射洪县沱牌镇公司总部举行2021年度股东大会。

    投资要点

    利他思维长期不变，舍不得拉升品牌高度

    复星入主以来，公司将利他思维放在重要位置。公司将客户、消费者需求和感受放到第一位，主动帮经销商解决库存，通过恢复市场价格秩序，让经销商渠道稳定，利润长期增长，各项围绕消费者教育的活动有效开展。

    高端产品重点打造舍不得等产品，通过高举高打拉升品牌高度。舍不得品牌与舍得品牌技术独立，但内涵上有关联。舍不得是情怀，舍得是一种智慧，相互有关联，是两个不同维度的品牌，相互支撑。从品质上来看，舍不得是浓香至高品质，产量非常稀缺，物质属性上符合舍不得；从情感来看，属于情感的最高表达；从情怀上来看，每个人心中都有舍不得。公司有意通过在高端圈层进行试销，做品鉴会和调研进行前期摸索。

    双品牌战略不变，老酒战略深入推进

    当前公司坚持双品牌战略不变，舍得核心产品主推品味舍得和藏品10年，流通渠道进一步向品味舍得集中，水晶舍得、智慧舍得逐步收缩到团购渠道，高端、KA店主推藏品10年。

    当前沱牌重点恢复影响力，故进行定制开发产品，品质、渠道、市场均由公司进行管控。沱牌事业部目前重点打造沱牌曲酒、陶醉、窖龄特曲、T68、六粮酒等大单品。未来有望成立单独沱牌运营公司，产品、生产、运作团队、客户渠道都独立。

    老酒战略深入推进，利用年份基酒打造高端产品，打法和传统品味舍得不同，采取顺价模式，重点策略是提品牌、提价格、增销量。老酒事业部和本品事业部在打法、消费人群、经销商、价格带等有区隔。一方面，借助舍得智慧人物、舍得老酒论坛、舍得老酒盛宴等品牌IP建设，以及央视、高铁、户外、今日头条、抖音等各大网络平台等传媒手段，提升品牌影响力。另一方面，大力开展老酒品牌塑造、老酒价值传播、老酒产品品鉴、老酒产品升级等相关工作，让“舍得酒，每一瓶都是老酒”的产品价值定位深入人心。通过强 化C端置顶，提升消费体验，强化名酒进名企+俱乐部双轮驱动；通过启动老酒馆试点店建设，强化C端场景体验，拓展圈层营销。

    2021年证明自己，2022年大步向前

    我们从短中长期三个维度看公司：

    短期来看，公司已经进入正轨，管理层和经销商信心十足；目前正在打造重庆样板市场，后续有望发力重点城市。

    中期来看，公司已经证明自己有能力完成既定目标，2022年公司继续加大品牌宣传力度，高举高打，加大区域扩张力度，优势区域渠道下沉。

    长期来看，公司老酒战略带来的差异化竞争已引起市场高度关注，渠道消费者培育工作已经展开，形成深刻认知尚需时日；此外，复星入主后，基本解决舍得酒业历史遗留问题，推动公司建立激励机制，以“1游”（融入复星之旅）+“1平台”（舍得经销商与复星体系对接平台）+“N产品”（舍得专享版复星生态特色产品、服务及权益）为核心体系，打造经销商深度赋能生态体系；最后，复星开发落地复星体系生态共创产品、拓宽生态BD销售渠道。

    整体公司按照既定节奏稳步推进，我们重申看好公司逻辑：

    1）产品端，公司聚焦老酒战略，坚持舍得、沱牌双品牌战略，聚焦打造品味舍得、智慧舍得等战略单品。2）渠道端，公司继续将全国市场分为“重点、发展、培育”三类，聚焦资源打造重点市场；2022年在重点城市发展规划上，持续聚焦运作重点城市，按照“多客户多产品布局、全渠道全价位段覆盖”的思路发展。3）圈层营销方面，公司主打名酒进名企和智慧俱乐部，精准靶向圈层，渗透头部+腰部+腿部，聚焦核心目标客户。4）复星入主公司近一年，预计后续加速赋能，推动公司进入新阶段。

    盈利预测

    次高端扩容下公司尽享红利，我们看好公司老酒战略带来的差异化竞争优势及复星入主后赋能加速。我们预计2022-2024年EPS为5.74/7.60/9.71元，当前股价对应PE分别为26/20/15倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、复星与公司协同效果不及预期等。