事件：公司发布2021年半年度报告。公司2021H1分别实现营业收入与归属于上市公司股东的净利润23.91亿元与7.35亿元，分别同比增长133.09%与347.94%。业绩略超预期。

    　　点评：

    　　公司Q2业绩实现高增长。公司2021Q2实现营业收入13.63亿元，同比增长119.13%；实现归母净利润4.34亿元，同比增长214.49%。与2019Q2相比，公司的营业收入与归母净利润的年均复合增速分别为61.43% 与125.96%。今年以来，随着市场需求回暖，公司业绩强势反弹。2021Q1，公司业绩实现了开门红，营业收入与归母净利润分别同比增长154.21%与1031.19%。2021Q2，公司业绩在去年低基数的基础上延续高弹性增长，业绩增速超预期。

    　　聚焦双品牌战略，全国布局稳步推进。分品类看，公司坚持以“舍得”

    　　为核心、以“沱牌”为重点的双品牌战略，聚焦打造藏品舍得、智慧舍得、沱牌曲酒等战略单品，产品体系逐步完善。在消费市场回暖的背景下，2021H1，公司的中高档酒实现营业收入18.77亿元，同比增长149.01%；低档酒实现营业收入3.17亿元，同比增长235.52%。分地区看，省外市场是公司业绩的主要增长点，省内市场加速扩张，全国化布局稳步推进。2021H1，公司省外市场实现营业收入14.37亿元，同比增长146.03%；省内市场实现营业收入5.77亿元，同比增长174.63%。

    　　毛利率稳步提升，净利率创历史新高。公司近几年持续推进老酒战略，提高中高端白酒的市场份额。随着产品结构逐步优化，公司的毛利率稳步提升。2021Q2，公司实现毛利率79.68%，同比增加2.96个百分点。从费用端来看，2021Q2，公司的销售费用率为14.53%，同比下降6.67个百分点；管理费用率为10.74%，同比下降3.19个百分点；财务费用率为-0.59%，同比下降1.45个百分点。在毛利率稳步提升与费用率下降的共同作用下，公司2021Q2的净利率为32.33%，同比增长9.57个百分点，创下单季度历史新高。

    　　维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为3.41元、4.74元，对应PE分别为66.49倍和47.85倍。公司目前以老酒为依托，致力于高品质生态白酒的酿造，聚焦“舍得”与“沱牌”双品牌战略。2021H1业绩表现亮眼，看好公司全年的业绩增长弹性。维持对公司的“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示。产品推广不及预期，老酒战略布局不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险