投资要点

    公司公告：近两日，公司相继公告了终止发行股份购买资产公告与相关说明公告，并计划于9 月28 复牌。对此我们点评如下：

    评论：

    因交易条件未达成一致，并购取消，看好汉柏科技识别业务发展。根据公司公告，自公司停牌后，拟收购长春合心机械制造有限公司100%的股权。

    不过，因为部分股东在交易价格与支付条款未能与公司达成一致，且本次收购交易需要获得工信部前置审批，因此本次交易的最终确定时点存在较大不确定性。基于以上原因，最终公司决定终止本次发行股份购买事宜。

    结合公司2017H1 的经营表现看，公司在并表公司汉柏科技的带动下，实现营收17.29 亿元，同比增长277.34%；实现归母净利1.46 亿元，同比增长466.25%；整体业务增长趋势光明，且公司聚焦人脸识别业务方向明确，在北京、深圳等重点城市开始实现安防应用全面落地。我们认为，在并购终止后，公司内生增长动力明确，我们看好公司识别业务发展。

    加大投入助力安防识别业务发展，加速安防场景应用推广。公司基于由中科院院士领衔的应用数学实验室，目前已经形成人脸识别系列产品，包括人脸动态监控系统、人脸识别闸机、人脸识别门禁、人脸识别单屏机等。

    在业务推广方面，公司一方面加大资金投入，除了上半年翻倍增加货款主动备货推广产品外，拟发行20 亿公司债支持新业务推广。从产品矩阵看，公司在硬件端可提供从识别终端到综合解决方案的全套服务组件；从技术专利储备看，公司共拥有网络安全、云计算、基础网络及模式识别等技术领域的专利159 项、软件著作权67 项，综合实力规范。我们判断，公司在2017 年将以加速安防场景应用推广为核心，在学校宿舍、酒店大堂、机场登机口、车管所入口等人流流动入口实现产品落地样本工程，2018 年提速商业化扩张。

    短期面对一定解禁压力，看好公司中期投资价值。2017 年10 月13 日，公司将面临近1.2 亿限售股解禁，主要是2016 年参与汉柏科技的并购预案的相关资金方。从成本看，参与方的历史成本为6.05 元/股。虽然解禁面临一定压力，不过，我们考虑到汉柏科技的核心团队经营稳定与公司的业务扩张和布局，中期看好公司成长潜力。

    风险因素。新业务推广风险；研发风险；应收账款收款管理风险。

    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2017-19 年盈利预测，对应最新股本EPS 为0.30/0.40/0.49 元，对应17-19 年PE 为37/28/23 倍。考虑到公司在停牌周期中，智能识别板块的明确主题行情和大幅提升的估值水平，上调评级至“买入”，给予目标价14 元，对应18 年35X。