事件：公司发布2025 年报和2026 年一季报，2025 年公司实现营收611.8 亿元，同比+9.5%，归母净利润13.4 亿元，同比+39.1%。2026Q1 公司实现营收138.2 亿元，同比-5.2%，归母净利润4 亿元，同比+18.1%。

    　　收入端：2025 主业保持稳健，并表香山规模扩大。2025 年公司实现营收611.8 亿元，同比+9.5%，其中汽车安全业务收入384.6 亿元，同比-0.4%，汽车电子业务收入163.4亿元，同比-1.6%，整体保持稳健，得益于香山股份并表（2025 年香山股份营收60.30亿元），公司收入规模进一步扩大。

    　　盈利端：2025 汽车安全业务毛利率改善带动盈利提升。2025 毛利率达18.30%，同比+2.08pct，其中汽车安全/汽车电子业务毛利率分别为17.07%/19.70%，同比+2.25pct/持平，安全业务降本增效兑现较好。

    　　全球订单再创新高，汽车电子订单快速增长。2025 年公司新获定点项目的全生命周期订单金额约970 亿元，规模再创新高，其中汽车安全业务约509 亿元，汽车电子业务约461 亿元。汽车电子业务在集成智能驾驶、智能网联和智能座舱功能的中央计算单元、智能辅助驾驶域控制器、智能座舱车载多联屏等新兴业务布局上陆续取得0 到1 的新突破，头部自主品牌及造车新势力是订单增长的核心驱动力，订单占比持续提升。智能驾驶领域，公司扩大与Momenta 的业务合作，面向国内外市场，共同提供覆盖高速、城区、泊车全场景的智能驾驶解决方案，并已联合突破自主品牌车企及全球化品牌车企在内的高阶智能辅助驾驶项目定点，预计于2026 年逐步开始量产，其他国内及全球性客户的项目定点目前也正联合推进中。智能座舱领域，公司成功为某头部自主品牌车企量产智能座舱域控制器，获得某国际主流车企智能座舱车载多联屏产品的量产定点，预计于2027 年上半年启动量产，全生命周期需求预计超300 万套。

    　　拥抱机器人打造第二曲线，通过战略投资布局光通信生态。依托汽车零部件核心主业沉淀的研发实力与高端制造能力，将业务战略延伸至新兴智能体产业链。在机器人领域，为国内外客户提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。在光通信领域，通过“业务合作+战略投资”相结合的方式加速业务布局，公司联合中际旭创打造车载光通信解决方案，满足高阶自动驾驶与多屏座舱需求，为智能汽车与沉浸式体验提供稳定可靠的通信底座；通过战略投资新菲光13.62%股权推进光模块的业务布局和应用落地，面向全球市场拓展新业务机会。

    　　盈利预测：根据最新行业需求情况，调整26-27 年归母净利润为17.7 亿元、20.2 亿元（前值为18.8 亿元、21.8 亿元），新增2028 年归母净利润预测值22.7 亿元，26-28年归母净利润增速分别为32%、14%、12%，对应当前PE 25X、22X、19X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期、盈利能力不及预期、新业务进展不及预期等