进入具身产业链并快速发展，实施“机器人+汽车”战略；

    　　预计传统汽车安全和汽车电子业务稳健增长；

    　　上调目标价至36.50 元，重申“买入”评级。

    　　积极布局具身产业链：均胜电子在2025 年初进入具身机器人领域后快速发展，推出了机器人传感器、电池管理和补能产品、以及机甲在内的多项产品，并与智元和银河通用等本体制造商达成合作。根据公司招股说明书，全球智能机器人市场已由2020 年的320 亿美元增长至2024 年的602 亿美元，复合年增长率达 17.1%，预计2029 年将突破1,239 亿美元，未来增长潜力巨大。鉴于具身机器人和汽车在部分零部件上的高度类似性，我们认为均胜电子在汽车同源技术迁移、自有工业场景与数据、成熟的供应链与制造体系、客户基础与合作生态迁移等方面相比其他竞争者更具优势。因此，具身产业链有望成为均胜电子除汽车外的第二增长驱动力。

    　　夯实汽车安全份额：作为全球第二大汽车安全产品供应商，均胜电子汽车安全业务在2025年前三季度获取了396 亿元订单。根据招股说明书披露，2024 年公司汽车安全产品在全球和中国的市占率分别为22.9%和26.1%，均仅次于奥托立夫（46.2%和40.7%）；全球汽车安全市场规模预计2029 年增长至2,136 亿元，未来5 年的复合年增长率为5.4%。由此我们认为均胜电子将充分受益于汽车安全市场的稳步增长并夯实自身在该板块的市场份额，并预测2025~27 年安全板块收入为405.9 亿元/426.2 亿元/447.5 亿元。

    　　智能化趋势带动汽车电子：汽车智能化带动智能座舱和智能驾驶相关的电子零部件需求快速增长。根据公司招股说明书披露，未来5 年汽车电子行业规模在全球和中国的复合增年长率分别为5.8%/9.4%，2029 年将分别达到3.2 万亿元/1.7 万亿元，其中智驾解决方案将是增长最快的细分板块。我们预计均胜电子有望凭借其参与开发的CCU 产品在舱驾一体的趋势中取得竞争优势，并预测2025~27 年电子板块收入为175.1 亿元/185.6 亿元/204.1 亿元。

    　　重申“买入”评级，上调目标价至36.50 元：我们预计均胜电子海外工厂的不断精简优化以及BOM2.0 战略的施行将不断提升其毛利率水平，并预计2025/26/27 年毛利率达到18.4%/18.8%/20.4%。我们预期公司三费费率将维持在12%~13%之间，并预计同期归母净利润为15.9 亿元/21.4 亿元/35.1 亿元。估值：我们仍然采用P/E 对公司进行估值并将估值基准年份调整至2026 年。我们采用20 倍2026 年P/E，得到目标价为36.50 元，重申“买入”评级。

    　　风险提示：全球汽车销量缩减；机器人产品发展不及；汽车电子行业竞争加剧。