事件：2024年10 月 28日，均胜电子（600699.SH）发布 2024年三季度报告：Q3 实现营业收入140.56 亿元，同比-1.68%，环比+1.85%；归母净利润为3.05 亿元，同比+0.5%，环比-7.73%；扣非归母净利润3.03 亿元，同比+10.09%，环比-7.46%。

    　　核心观点：

    　　营收体量稳健，费用率有效管控

    　　1） 营收方面，尽管2024Q3 全球轻型汽车产量同比下降4.8%，公司瞄准智能电动汽车快速发展、中国自主品牌及头部新势力品牌国内市场份额快速增长、国内车企出海等市场机遇，2024Q3 实现营收140.56 亿元，经营稳健，其中汽车安全业务营收44 亿元；汽车电子业务营收96亿元。公司通过持续新增订单支撑发展动能，2024 年前三季度，全球新获订单全生命周期总金额约 704 亿元，其中新能源车型相关的订单约376 亿元，国内新获订单约310 亿元。分业务板块看，汽车安全业务新获订单总金额约 491 亿元，汽车电子业务 新获订单总金额约 214 亿元。

    　　2） 盈利方面，2024Q3 毛利率为15.74%， 同比+0.81pct， 环比+0.24pct。2024 年前三季度整体毛利率水平同比稳步提升1.6pct 至约15.6%，主营业务盈利能力持续增强。特别是汽车安全业务毛利率约为14.0%，同比提升2.6pct。公司近年来积极推进各项降本增效措施，取得显著成效，费用率有所降低。同时，公司在研发费用上保持稳健投入，且因海外业务盈利能力的持续恢复导致所得税费用有所增加。

    　　汽车安全业务业绩持续增长

    　　参考行业龙头奥托立夫Q3 毛利率为17.96%（环比-0.27pct），而公司汽车安全业务第三季度盈利能力继续保持，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务业绩连续多个季度环比增长，全球四大业务区域均已实现盈利，整体业绩显著提升。2024 年9 月24 日，公司汽车安全板块与广汽埃安签署了全球战略合作协议。当前，中国自主品牌及新兴汽车品牌正加速进军欧洲、东南亚等国际市场，且出海模式逐步从单一的产品出口转型为“研产销”全链条输出。作为已完成全球化布局的中国零部件企业，均胜在全球主要汽车生产国拥有完善的制造基地或研发中心，能够快速响应中国汽车品牌的出海需求，全面支持中国车企的海外扩展。

    　　汽车电子业务亟待放量

    　　汽车电子业务前三季度毛利率约19.2%，保持相对平稳。6 月25 日，旗下子公司均联智行与华为终端BG 续签了全面合作协议，通过打造HUAWEI HiCar 一站式服务解决方案，为车企提供软件开发、语言支持、海外路测等专业出海服务。公司已在部分国内新势力车企实现智能网联产品的量产，并获得欧洲知名整车品牌的订单，预计未来1-2 年内量产规模将进一步扩大，与此同时，公司获得了宁波高新区车路云一体化项目，助力构建智能交通生态系统。

    　　投资建议：

    　　我们看好公司全球化布局展现规模正效应。各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强。由于公司业务需求与全球汽车市场共振，我们调整盈利预测，此前预计公司2024~2026 年营收分别为597.73/647.32/706.57 亿元，现预计公司2024~2026 年营收分别为568.48/606.48/684.95 亿元；对应2024~2026 年实现归母净利润由14.13/18.01/20.22 亿元调整为13.28/16.93/19.96 亿元；2024~2026 年对应PE 为17.69/13.88/11.77x，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1）宏观环境及行业风险；

    　　2）原材料价格及汇率波动风险；

    　　2）订单放量不及预期；

    　　3）规模整合不及预期。