事件：2023年7月11 日，均胜电子（600699.SH）发布2023 年度半年度报告预告，2023 年半年度实现营业收入270 亿元，同比增长18%；归母净利润4.75 亿元，与上年同期相比实现扭亏为盈；归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润3.95 亿元，同比增长383%。其中二季度营业收入137.78 亿元，同比增长23.13%；归母净利润2.75亿元，同比上升424%；归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润2.62 亿元，同比增长105%。

    　　核心观点：

    　　营收趋势回暖，第二季度净利润同比由负转正，汽车业务稳步向上：

    　　1）营收方面，行业复苏企稳，公司在手订单充沛，新获订单的逐步放量，营收规模得到保障。2023 年上半年公司各项业务继续保持稳健增长，预计实现营业收入约270 亿元，同比增加约 41 亿元，增长约18%。随着全球汽车主要市场的需求逐步恢复、供应链逐渐趋于稳定以及智能电动汽车的快速发展，行业经营环境有所改善。公司2022 年新获订单金额重回历史高位，达到763 亿元，同比增45.06%；2023Q1新获订单总额达174 亿元；并于今年4 月斩获800V 功率电子大单，预计全生命周期订单总金额约130 亿元。2）盈利方面，单季业绩边际改善显著，同环比均实现正增长。公司预计2023 年半年度实现归母净利润约4.75 亿元，与上年同期(-1.05 亿元)相比，将实现扭亏为盈；其中预计二季度单季贡献归母净利润约2.75 亿元，同比增长424.03%，环比增长38%，利润增速显著优于营收增长，盈利能力大幅提升，业绩持续改善可期。

    　　汽车电子业务布局全面，新产品上市带来强劲增长潜力：

    　　2022 年汽车电子业务新获订单约282 亿元，同比增长29%；2023 年Q1 再新获130 亿元800V 高压平台全球定点项目。汽车电子业务紧随智能电动化以及中国市场的大发展趋势，持续强劲增长， 预计 2023 年上半年实现营业收入约 83 亿元，同比增长约 24%。2023 年上半年，公司在高阶自动驾驶方面持续布局，1）战略合作及进展：均联智行（全资子公司）与地平线签署战略合作协议，提供灵活丰富的自动驾驶及软件解决方案，共同推进高级别自动驾驶解决方案研发落地。目前，公司已率先在演示实车上呈现了“ADAS+V2X 融合”的解决方案，均联智行5G+V2X 车路协同技术在全球量产已进入增量阶段。2）产品发布：公司发布首款智能驾驶域控制器产品nDriveH，采用双芯片结构设计，并通过最高等级认证，在产品轻量化、功耗和可靠性等方面表现出色。

    　　汽车安全业务结构不断优化，产能增强，业绩稳步增长：

    　　公司积极采取的一系列改善、控制措施逐步取得成效，业绩得到全面改善。2022 年安全业务领域新获总订单为481 亿元，同比增长超100%；一季度实现营收91.7 亿元，同比增长10.3%，业务毛利率逐步恢复至约10%。预计 2023 年上半年实现营业收入约 187 亿元，同比增长约 15%。公司致力于推进产品创新，陆续开发量产DMS、MSB、SHS 等集成安全解决方案，在保障车辆安全性的同时，提升产品单车价值量。聚焦国内市场，总投资约 20 亿元的均胜安全合肥新产业基地第一期项目计划将于2023 年投产，该智能制造基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，预计将实现乘用车方向盘系统 400 万件/年，安全气囊系统 1,000 万件/年的产能。

    　　投资建议：

    　　公司预计2023 年上半年归母净利润同比扭亏为盈，下半年随着产能与经济的恢复，业绩有望持续增长。公司汽车安全业务全球市占领先，整合不断推进；汽车电动化、智能化产品全球拓展，在产业链上下游不断展开合作，全面布局智能电动，在手订单充沛。随着新能源汽车的产能释放，汽车电子业务的需求会进一步提升。边际改善显著，业绩兑现坐实，我们预计，公司2023~2025 年营收分别为554.93/627.66/726.68亿元；2023~2025 年实现归母净利润分别为9.86/13.07/21.72 亿元；2023~2025 年对应PE 为27.58/20.81/12.52x，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　1）全球经济下行期，消费端收紧，从而导致下游乘用车需求复苏不及预期。这将影响到公司两大业务，汽车电子以及汽车安全的预期收益。

    　　2）海外不确定因素以及大宗原材料价格波动，恐引发价格战，而价格战或将导致车企成本压力向上游供应链企业进行传导。