业绩稳健修复。均胜电子2023Q1 实现营业收入132 亿元，同比+12.7%，环比-5.9%，归母净利润2 亿元（去年同期-1.58 亿元），环比-23.9%，扣非归母净利润1.33 亿元（去年同期为-0.46 亿元），环比+117.5%。

    　　公司2023Q1 毛利率为12.96%，同比+2.09pct，环比+1.13pct。分产品看，2023Q1 公司汽车电子业务实现营收40.6 亿元，同比+18.5%，毛利率约为20%；汽车安全业务实现营收91.7 亿元，同比+10.3%，毛利率约为10%。公司营收表现好于行业，业绩增长得益于汽车电子业务随着智能座舱域控制器等新产品陆续放量而保持高增长，以及公司在国内市场的开拓。盈利能力改善得益于公司积极推进客户补偿，提升自身供应链韧性，提高生产运营效率等措施。

    　　汽车安全业务扩大中国区份额，加大研发与产能扩建，提升安全业务盈利能力。公司发挥中国区管理优势，扩大中国区份额：1、公司2022 年于上海设立全球研发中心。2、建设合肥生产基地，预计一期于2023 年投产，该智能生产基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等。3、湖州三期工厂扩建项目竣工投产，火药、气囊用气体发生器完成阶段性建设目标，并建立了气体发生器实验室。汽车安全业务订单结构有所优化，2022 年报告期内，汽车安全业务新获订单约481 亿元，新项目的利润率逐步改善，新能源车型占比提升，来自于国内订单金额占比接近40%。

    　　汽车电子业务稳步推进，在手订单充沛。智能座舱方面，公司合作华为共同推进基于华为芯片和鸿蒙操作系统的座舱域控研发，预计于2023 年下半年开始量产。新能源管理方面订单获得突破，2022 年公司新获新能源管理订单93 亿元，2023 年4 月公司披露获得某车企全球性项目定点，预计全生命周期订单总金额约130 亿元。智能驾驶方面，公司已和国内外多家整车厂商共同推进基于不同芯片平台的智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发，发力智能驾驶。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预测公司2023-2025年归属母公司净利润10.11/13.38/15.86 亿元， 同比增长156.4%/32.4%/18.5%，每股收益分别为0.74/0.98/1.16 元，对应PE 为21/16/13 倍。随着公司安全业务整合结束，以及汽车电子业务放量，公司的成长性和确定性增强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：商誉减值风险、高资产负债率风险、技术风险、内控风险、估值风险、政策风险、客户拓展风险、毛利率下滑风险、汇率风险等。