投资事件 公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入357.43 亿元，同比+4.80%；实现归母净利润1.31 亿元，同比+625.56%，扣非后归属母公司股东的净利润2.53 亿元，同比+132.80%，基本每股收益0.10 元，同比+625.56%。

    我们的分析与判断

    （一）业务结构优化，毛利端压力显著缓解。2022 年前三季度，公司实现营业收入357.43 亿元，同比+4.80%，营收增长较为稳健，其中Q3单季实现营业收入128.23 亿元，同比+22.63%，环比+14.60%。分业务板块来看，汽车电子业务前三季度/Q3 单季分别实现营收108 亿/41 亿，同比+15%/+30%；汽车安全累计/Q3 单季分别实现营收250 亿/87 亿，同比+1%/+19%。2022 年前三季度，公司毛利率为12.01%，同比-1.22pct，其中Q3 毛利率达13.93%，同比+1.01pct，环比+2.91pct，公司与客户达成的成本分摊协议逐渐落地，成本压力有效缓解，叠加汽车电子板块收入高增带来的结构优化，公司毛利率迎来较大幅度改善。前三季度汽车电子/汽车安全毛利率分别为19.3%/8.9%，均实现一定改善。

    （二）组织管理优化驱动费用率显著降低，助力业绩扭亏为盈。2022年前三季度，公司销售费用率1.45%，同比-0.30pct，Q3 单季销售费用率1.46%，同比-0.85pct，环比-0.05pct；2022 年前三季度，公司管理费用率5.02%，同比-0.68pct，Q3 单季管理费用率4.34%，同比-2.23pct，环比-0.29pct，同比降幅显著。公司在本年积极调整并优化组织架构及管理结构，进一步强化全球销售组织架构，削减汽车安全系统总部层面人员，将资源下沉至各业务区域，最大化资源利用的效率和效益。公司管理组织优化取得显著成效，业绩实现扭亏为盈，2022 前三季度，公司实现归母净利润1.31 亿元，同比+625.56%，Q3 单季实现归母净利润2.36 亿元，延续Q2 环比持续改善的良好态势。

    （三）智能化转型加速，新订单获取强劲。公司积极把握汽车电动智能驾驶趋势，陆续开发量产驾驶员监控系统、离手检测系统、智能方向盘等主动及集成安全解决方案，并推进与华为、地平线、英伟达等厂商在智能座舱和智能驾驶领域的合作，重点布局800V 高压快充等前沿技术产品，力争抢跑智能化赛道。公司目前客户群包括比亚迪、长安、广汽等国内头部自主品牌，蔚来、小鹏、理想、哪吒等造车新势力以及特斯拉、宝马、大众等全球知名车企，产品质量获得广泛认可。公司智能化转型加速，新业务拓展态势良好，年初以来累计收获订单金额超700 亿元创历史新高，其中汽车安全订单金额超450 亿元，汽车电子业务订单金额超260 亿，新能源汽车相关业务占比超过50%，公司将持续受益于电动化、智能化转型行业红利释放。

    投资建议 我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为512.30 亿元、588.00 亿元、663.63 亿元，归母净利润分别为4.54 亿元、7.03 亿元、10.39 亿元，同比增速分别为112.09%/54.83%/47.81%，对应EPS 分别为0.33 元、0.51 元、0.76 元，维持“推荐”评级。

    风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险；4、芯片短缺造成公司产能瓶颈的风险。