10 月24 日，公司发布公告，3Q22 公司实现营收128.23 亿元，同比+22.6%；实现归母净利润2.36 亿元，去年同期亏损2.51 亿元。公司归母净利润超出预告上限，单季度盈利能力持续改善。公司汽车安全业务已实现扭亏为盈，Q3 单季度整合费用仅0.06 亿元，环比Q2 整合费用0.46 亿元大幅减少，业务整合接近尾声。公司全面布局智能驾驶、智能座舱和新能源业务，产品技术不断突破，在手订单充沛，后续成长可期。考虑到2023 年全球汽车销量的不确定性，我们暂时维持2022/23/24 年EPS 预测0.45/0.69/ 0.95元，给予2023 年35 倍PE，目标价25 元，维持“买入”评级。

    　　利润超出预告上限，盈利能力持续改善。10 月24 日，公司发布公告，2022 年前三季度实现营收357.43 亿元，同比+4.8%；实现归母净利润1.31 亿元，同比+625.6%。其中，2022 年第三季度实现营收128.23 亿元，同比+22.6%；实现归母净利润2.36 亿元，去年同期亏损2.51 亿元。公司归母净利润超出预告上限，单季度盈利能力持续改善。公司持续推进汽车安全业务整合，前三季度发生重组整合费用为2.07 亿元，其中3Q22 安全业务整合费用仅0.06 亿元，环比Q2 整合费用0.46 亿元大幅减少，业务整合接近尾声。公司在手订单充沛，今年迄今累计新获订单总额超过700 亿元，其中新能源汽车领域新获订单占比超过50%。

    　　毛利率同环比提升，各项费用得到有效管控。3Q22 公司毛利率为13.9%，同比+1.0pct，环比+2.9pcts。报告期内，公司持续推进成本、费用补偿方案的落实，优化全球供应链体系，毛利率同环比提升。费用率为11.3%，同比-6.2pcts，环比+0.6pct。公司持续优化人员及管理结构、严格控制成本与费用支出、优化全球研发费用结构，费用管控效果持续显现。其中销售费用率为1.5%，同比-0.8pct，环比-0.1pct；管理费用率为4.3%，同比-2.2pcts，环比-0.3pct；研发费用率为4.6%，同比-1.2pcts，环比持平；财务费用率为0.9%，同比-1.9pcts，环比+0.9pct。

    　　汽车电子业务全面布局智能电动，营收高速增长。公司汽车电子业务3Q22 实现营收41 亿元，同比增长30%，毛利率稳步提升至21.3%。智能驾驶方面，公司致力于实现“芯片+算法+软件”智能驾驶全栈技术链的研发，其智能驾驶域控制器已斩获国内某知名主机厂的联合开发项目，在该领域实现了“从0 到1”的突破。智能座舱方面，公司重点布局多模态交互系统、车载信息系统以及座舱域控制器等产品，其中公司与华为的合作相关座舱产品有望于今年四季度实现量产。新能源方面，公司800V 高压平台截至今年8 月新获订单接近90 亿元，在手订单充沛。公司也在积极推动电控模块多合一的开发，以节省空间、降低成本。

    　　汽车安全业务扭亏为盈，持续深耕国内市场。公司汽车安全业务3Q22 实现营收87 亿元，同比增长19%；毛利率提升至10.5%，并已实现扭亏为盈。公司持续优化人员及管理结构，向墨西哥、东南亚等低成本国家或地区进行结构性转移，推进成本管控。公司致力于推进产品创新，陆续开发量产DMS、OMS、HOD、MSB 和智能方向盘等集成安全解决方案，在保障车辆安全性的同时，提升产品单车价值量。公司持续深耕中国市场，近期新获各类主、被动安全产品及解决方案订单的全生命周期总金额超过40 亿元，客户涉及国内自主品牌、造车新势力以及海外品牌。此外，均胜安全合肥新产业基地项目于上半年正式动工，项目一期计划今年建成、明年投产。预计合肥新产业基地项目全部建成后，每年生产乘用车方向盘系统 400 万件、安全气囊系统1000 万件。

    　　风险因素：汽车行业销量下滑风险；汽车安全业务整合不及预期；公司智能驾驶业务进展风险；公司智能驾驶域控和ADAS 产品开发风险；局部地区新冠疫情反复带来的不确定性。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商。公司汽车安全业务全球市占领先，整合不断推进，已实现单季度扭亏为盈；汽车电动化、智能化产品全球拓展，在产业链上下游不断展开合作，全面布局智能电动，在手订单充沛。考虑到2023 年全球汽车销量的不确定性，我们暂时维持2022/23/24年EPS 预测0.45/0.69/0.95 元，根据我们对公司2023-24 未来两年CAGR=45%的预测，参考行业可比公司平均估值，考虑到公司偏传统的安全业务占比较高，保守给予PEG=0.8，给予公司2023 年35 倍PE，维持目标价25 元，维持“买入”评级。