事件:

    均胜电子发布2022 年半年度报告：2022 年H1，公司实现营收229.20 亿，同比下降3.09%；归母净利润1.05 亿元，同比下降139.27%；扣非后归母净利润0.82 亿元，同比下降72.79%。

    投资要点:

    公司Q2 业绩扭亏转盈。2022 年Q2，公司营收111.90 亿元，同比-1.53%；归母净利0.52 亿元，同比+11.36%，扣非后归母1.28 亿元，同比+114.66%。2022 年上半年，虽面临诸多困难和挑战，但公司通过一系列内外部“稳增长，提业绩”的措施后，业绩持续改善，在Q2实现扭亏为盈。公司2022H1 毛利率10.94%（同比-2.43pct），净利率-1.15%（同比-1.77pct）；其中，Q2 毛利率11.01%（同比-0.12pct），净利率0.39%(同比+1.64pct),期间费用管控合理为10.67%（同比-1.15pct，环比-2.85pct），销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.19pct、+0.04pct、-0.15pct、-1.22pct。

    公司订单充沛，新能源汽车订单超370 亿元。 2022 年以来，公司新订单获取较为强劲，目前已累计新获订单合计约650 亿元。汽车电子业务聚焦智能座舱/网联系统、智能驾驶、新能源管理系统等产品，公司近期先后获得全球整车厂商客户智能车联V2X 项目、800V 高压快充项目的定点以及自动驾驶高算力域控平台项目的联合开发合作，截至目前，汽车电子业务已获得约 250 亿元订单。公司已获得某全球知名整车厂商新能源车型汽车安全产品项目定点，项目全生命周期订单总金额约115 亿元，汽车安全系统业务获得约 400 亿元，涉及新能源汽车订单已超 370 亿元。

    座舱+智驾齐发力，汽车电子业务加速发展。受芯片短缺、上海等地区疫情、欧元兑人民币贬值等外部不利因素影响，公司汽车电子系统业务仍实现主营业务收入约66 亿元,同比增长约 9%,毛利率约 18%，若剔除欧元贬值影响，汽车电子系统主营业务收入预计同比增长约20%。公司与华为在智能座舱领域展开深入合作，目前正在全力推进国内某知名自主品牌智能座舱域控相关产品的量产落地，预计2022第四季度开始实现量产。近期公司获得了某国内知名整车厂商关于自动驾驶高算力域控平台的联合开发合作，将基于英伟达自动驾驶车规级芯片Orin，为客户提供一款双Orin 系统架构的高算力域控平台，计划于2024 年开始量产。本次新获高级智能驾驶域控制器项目 的联合开发，使得公司在高算力智能驾驶域控制器领域实现“从0 到1”的突破。

    产能扩建，完善产业链布局。2022 年以来，公司汽车安全系统围绕“业绩改善”这一主题积极应对外部环境的不利影响，实现主营业务收入约162 亿元，同比下降6%，毛利率约8%，净利润持续改善。

    为满足中国市场增长的需求，公司正投资建立均胜安全合肥新产业基地，该智能制造基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，项目总投资约为20 亿元，已于今年上半年破土动工，并计划于 2022 年建成第一期项目，2023 年投产。

    合肥新产业基 地全部完成后预计将实现乘用车方向盘系统 400 万件/年，安全气囊系统 1,000 万件/年的产能。

    盈利预测和投资评级 我们看好公司智能驾驶领域布局，智能网联业务产能提升，汽车主动安全业务稳步向前。预计公司 2022-2024年实现主营业务收入492.1、550.4、609.8 亿元，同比增速为8%、12%、11%；实现归母净利润4.81、9.47、13.39 亿元，同比增速113%、97%、41%；EPS 为0.35、0.69、0.98 元，对应当前股价的PE 估值分别为63、32、22 倍，维持“增持”评级。

    风险提示 原料价格继续上行；项目研发进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争趋于激烈；疫情反复影响供应链稳定。