1 季度业绩符合预期。2021 全年营收456.70 亿元，同比下滑4.6%，归母净利润 -37.53 亿元，同比下滑709.1%，扣非归母净利 -37.87 亿元，同比下滑1206.8%。

    2022 年1 季度营收117.30 亿元，同比下降4.5%；归母净利润 -1.58 亿元，同比下降171.3%；扣非归母净利 -0.46 亿元，同比下降119.1%。据公司公告，1 季度受新冠疫情、芯片短缺、全球汽车供应链体系震荡、国际政治局势动荡、汇率波动等因素综合影响，公司利润端出现较大幅度下滑。2021 年公司拟不进行利润分配。

    1 季度毛利率承压，费用率略有增加。2021 全年毛利率11.6%，同比下降1.7 个百分点；2022 年1 季度毛利率10.9%，同比下降4.6 个百分点，1 季度毛利率下降预计系原材料及运费涨价、部分工厂停工停产等所致。2021 全年期间费用率同比增加0.6 个百分点，其中销售费用率同比增加0.7 个百分点；2022 年1 季度期间费用率同比增加0.5 个百分点，其中财务费用率同比增加0.4 个百分点。2021 全年经营活动现金流净额18.21 亿元，同比下降41.6%；2022 年1 季度经营活动现金流净额1.52 亿元，同比下降56.1%，主要系1 季度营收下降，同时公司为保证按时交付提前储备部分库存导致经营活动现金流出增加。

    汽车电子业务维持良好发展，智能座舱、智能驾驶、新能源管理三大领域布局逐步完善。2021 年汽车电子业务营收约127 亿元，其中智能座舱及网联系统营收约106亿元，新能源管理系统营收约21 亿元。2021 年汽车电子业务新获全生命周期订单308 亿元。座舱及网联服务领域，公司为大众、奥迪等车企配套座舱域控制器、信息娱乐系统等产品，与华为合作开发的智能座舱解决方案预计于2022 年4 季度开始量产。新能源管理系统产品包括BMS、充电升压模块、DC/DC 转换器及OBC 等，为大众、奔驰、吉利、广汽等车企配套。公司积极开拓智能驾驶领域，2022 年起智驾域控制器将有多款车型实现定点和量产；公司已与图达通达成合作，负责其激光雷达的生产交付，产品将搭载于蔚来ET7、ET5 等。

    安全业务整合及本土化持续推进。公司安全业务整合工作继续推进，不断优化资产配置、提升产能效率，同时逐步完成全球组织架构调整，北美地区安全业务于2022年3 月份实现扭亏为盈；安全业务本土化进展顺利，已切入吉利、长城、蔚来、小鹏、理想等车企配套体系。

    调整收入、毛利率、费用率等，预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.43、0.79、0.93 元（原22-23 年0.93、1.19 元），可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司22 年PE 平均估值63 倍，给予公司22 年63 倍估值，对应目标价为27.09 元，维持买入评级。

    风险提示

    汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。