业绩要点：2021年 营业收入456.7 亿元，同比下降约4.6%，安全业务大幅亏损，计提商誉减值约20 亿元，使得全年归母净利润亏损37.53 亿元。2022 年一季度营收117.3 亿元，同比下滑4.5%，环比增长1.5%，归母净利润亏损1.58 亿，扣非后亏损0.46 亿，环比2021 年Q4 亏损大幅收窄。

    历史渊源+疫情冲击+原材料涨价，导致安全业务大幅亏损。日本高田因负面事件2016-2017 年丢失大量订单，多数被奥托立夫接走，因而近些年均胜和奥托立夫盈利能力有较大的差异；新冠疫情影响日本高田与KSS 的整合进程约一年到一年半的时间，给公司造成较大冲击；原材料价格、运输成本上涨导致2021 年安全业务毛利率大幅下滑至8.49%。展望后续，磋商补偿+整合基本完成+新旧订单切换，安全业务有望企稳向好。公司2022 年Q1 归母净利环比2021 年Q4 亏损幅度大幅收窄，预计有相当部分的补偿金额在一季度落实到位，磋商补偿并非均胜个案，奥托立夫也在与客户就成本上涨进行损失索赔；安全业务人员调整已基本到位，整合趋近完成，业务回归正轨；新旧订单切换将逐步推升安全毛利率。

    汽车产业电动化、智能化颠覆性大变革，均胜电子的汽车电子大类业务将迎来广阔发展空间。座舱业务稳健发展，与华为合作的域控制器今年即将量产落地；新能源电控具备12V、48V、400V 和800V 等全电压平台的BMS 研发与制造能力，不断开拓新客户；自动驾驶业务进展迅速，成立数月智能汽车研究院人员团队已超100 人，同安霸、地平线、黑芝麻建立合作，2022 年开始将有多款车型陆续实现定点和量产，同北美大算力芯片公司的合作也正在推进中，发力L2++至L4 级自动驾驶域控制器，传感器领域全方位布局。

    投资建议与评级：我们认为安全业务2022 年有望实现扭亏，汽车电子业务将充分受益于整车电动化和智能化的发展。预计公司2022-2024 年的营收为496.48/575.29/638.61 亿元，归母净利润为6.32/8.86/12.99 亿元，对应PE 为22.48/16.03/10.93 倍，下调盈利预测，维持“买入”评级。

    风险提示：国内疫情加剧、汽车产销下滑、公司智能化进展不及预期等。