事件：公司发布21 年报和22 一季报：21 年公司营收456.70 亿元，同比-4.6%，归母净利润-37.53 亿元，同比-709.1%。22Q1 公司营收117.30 亿元，同比-4.5%，归母净利润-1.58 亿元，同比-171.3%。

    商誉减值、毛利率下降、投资收益下降，公司21 年营收和归母净利润同比下滑。

    21 年公司营收456.70 亿元，同比-4.6%，其中汽车电子营收127.15 亿元，同比+24.0%；汽车安全系统营收323.06 亿元，同比-2.5%；此外公司出售均胜群英51%股权，21 年该业务营收出表，导致营收下降。归母净利润-37.53 亿元，同比-709.1%，归母净利润降幅大于营收原因为：（1）21 年公司计提商誉减值20.2 亿元，资产减值损失占营收比例为4.59%，同比+4.32pct；（2）汽车安全业务的原材料价格以及运输成本大幅攀升，导致该业务毛利率下降至8.49%，同比-2.75pct；（3）20 年公司处置均胜群英当期获得投资收益，21 年群英出表。21Q4 营收115.63 亿元，同比-17.5%，归母净利润-37.71 亿元，同比-519.9%，归母净利润降幅大于营收的主要原因同上，此外，21Q4 的期间费率为21.51%，同比+8.93pct，销售/财务/研发费率分别同比+5.57/+1.88/+1.30pct，其中销售费率的提升主要由于21Q4 针对特定客户和项目计提了质保金。

    受毛利率下降影响，22Q1 出现亏损。22Q1 公司营收117.30 亿元，同比-4.5%，归母净利润-1.58 亿元，同比-171.3%，归母净利润降幅大于营收主要由于新冠疫情、芯片短缺、供应链震荡、国际政治局势动荡等因素，导致毛利率同比下降，22Q1 毛利率10.87%，同比-4.57pct，环比+3.97pct。

    布局智能网联、智能驾驶，21 年新增订单526 亿元。智能网联产品获新势力订单，22 年初正式量产，在智能驾驶领域，与国内外多家主机厂和平台型公司合作深入，22 年多款车型陆续实现定点和量产。21 年公司新获全生命周期订单合计约526 亿元，其中汽车电子系统308 亿元，汽车安全系统218 亿元。在客户方面，公司扩大国内市场业务，已与自主品牌和新势力展开广泛合作。

    毛利率下降，公司短期承压，维持“审慎增持”评级。我们调整22-23 年归母净利润预测为4.94/10.22 亿元（原盈利预测为12.1/18.5 亿），新增24 年盈利预测14.47 亿元。维持“审慎增持”评级。

    风险提示：疫情持续恶化，原材料涨价，汽车销量不及预期