投资要点

    　　事件： 公司发布2021年三季报：公司21Q3营收104.56亿，同比-21.68%；实现归母净利润-2.51 亿，同比-197.49%；实现扣非归母净利润-1.92 亿，同比-159.41%。

    　　公司21 年前三季度营收341.07 亿，同比+0.67%；实现归母净利0.18 亿，同比+106.40%；实现扣非归母净利润1.09 亿，同比-59.33%。

    　　21Q3 营收同环比下滑，盈利能力短期承压。21Q3 公司营收104.56 亿，同比-21.68%，环比-7.98%，营收下降主要受行业销量下滑影响（21Q3 国内汽车销量同比-16.5%/环比-10.4%，乘用车销量同比-11.9%/环比-1.1%）。21Q3 公司归母净利-2.51 亿，同比-197.49%，归母净利同比降幅大于营收主要由于①毛利率同比下降；②管理、研发、财务费用率同比增加。21Q3 毛利率12.91%，同比-3.9pct，环比+1.8pct，毛利率同比大幅下降主要由于原材料涨价影响，环比改善。期间费用率为17.5%， 同比+3.9pct， 其中研发/管理/财务/销售费用率分别为5.8%/6.6%/2.8%/2.3%，期间费用率增加主要由于管理、研发、财务费用率同比增加所致。

    　　积极拓展国内市场新客户，推进全球前沿汽车科技研发与本地化技术服务深度协同。安全业务方面，整合接近尾声，利用本土化优势及超级工厂战略提升市场份额，上半年新获长安、长城、广汽、一汽、上汽、江淮、小鹏、蔚来等自主品牌和新势力品牌的订单约115 亿元，随着新订单放量安全业务盈利能力有望迎来向上拐点；汽车电子业务方面，上半年获219 亿元订单，同时在智能驾驶、新能源方面积极布局。智能驾驶方面与激光雷达、自动驾驶仿真测试、芯片等智能驾驶上下游相关领域企业展开深度合作，目前着力 L2++至 L4 级自动驾驶域控制器和功能模块的研发，预计在 2023 年初搭载量产；控股子公司均联智行已和华为技术有限公司签署了合作协议，双方将围绕智能座舱领域进行全面深度研究与共创，相关产品已获国内某领先车企多款车型项目订单。新能源电控方面，积极对接并响应国内市场需求，推动新能源汽车产业“内循环”，已具备 12V、48V、400V、800V 等全电压系统的研发与制造能力。

    　　均胜安全整合接近尾声，公司在手订单充足，短期承压静待向上拐点，维持“审慎增持”评级。公司占比最大的安全业务整合接近尾声，新增订单将逐步释放。

    　　公司业绩短期承压，根据最新的情况，调整2021-2023 年公司归母净利润分别为1.6/12.1/18.5 亿（原盈利预测为7.6/13.9/19.0 亿），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：芯片短缺风险、整合风险、项目推进不确定性风险