本报告导读：

    二季度受行业缺芯、运费、原材料上涨等因素影响，公司安全业务承压，略低于预期。

    汽车电子订单强劲释放，华为合作顺利推进，短期扰动不改公司成长态势。

    投资要点：

    维持目标价35.34 元，维持增持评级。考虑原材料、运费等影响，下调公司2021-2023 年EPS 预测为0.50（-0.19）元/1.05（-0.05）元/1.58（-0.01）元，同比增速12%/108%/51%，维持目标价35.34 元，对应2022 年34 倍PE。

    行业扰动仍在，安全业务承压，Q2 业绩略低于预期。均胜电子1H21营收236.5 亿元，同增15.2%；归母净利润2.7 亿元，同增149.8%。

    其中Q2 营收113.6 亿元，同增36.7%，归母净利润0.47 亿元，同增107.9%。受芯片短缺、运费增加和原材料影响，安全业务略低于预期，公司上半年安全业务收入173 亿元，同增19.2%，毛利率11.4%，与去年同期持平。随着公司全球芯片边际改善，安全业务高毛利的新订单释放，安全业务拐点可期。

    汽车电子放量，牵手华为强化竞争优势。公司1H21 汽车电子收入61亿元，同增43.5%，毛利率18%，同增4.24pct。在行业缺芯背景下，汽车电子仍然保持较高增速，主要是新订单强劲释放。公司与华为合作正式签约，进一步强化竞争优势。

    并购整合接近尾声，财务指标转好。Q2 管理费用5.2 亿元，同减1.2亿元，管理费用率4.6%，同减3.1pct，重组费用明显下降。Q2 财务费用1.4 亿元，同减1 亿元，财务费用率1.2%，同减1.7pct，有息负债减少后利息费用下降。经营活动净现金流11.3 亿元，现金流改善。

    风险提示：原材料价格上涨，芯片供应不及预期。