事件：公司发布2021 年半年报，上半年实现营收236.5 亿元，同比增长15.2%；实现归母净利2.7 亿元，上年同期为亏损5.4 亿元。

    　　21H1 收入端增长良好，各业务有序恢复。上半年，在全球芯片短缺以及海外部分工厂受到疫情影响的背景下，公司实现营业收入236.5 亿元，同比增长15.2%；若不考虑均胜安全于2021 年的出表影响，营收同比增长24%。

    　　分业务看：（1）汽车安全业务实现收入约173 亿元，同比增长19.2%；毛利率11.4%，与去年同期基本持平。（2）汽车电子业务收入约60.6 亿元，同比增长43.5%，毛利率同比增长4.2PCT 至18%；其中智能座舱相关业务收入50.6 亿元，新能源BMS 业务收入约10 亿元。

    　　21Q2 营收同比+36.7%，毛利率短期承压。21Q2，公司实现营收113.6 亿元，同比增加36.7%，环比减少7.5%；由于芯片短缺及原材料价格上涨影响，实现毛利率11.1%，同比增加1.7 个百分点，环比下降4.3 个百分点；由于均胜安全整合接近尾声，三项费用及研发费用率合计11.8%，同比下降9.1个百分点，环比下降1.2 个百分点；最终实现归母净利润0.5 亿元，上年同期为亏损6.0 亿元，环比21Q1 减少78.7%。

    　　新签订单充沛，与华为在智能座舱领域展开深入合作，未来成长可期。21H1公司新获订单合计约334 亿元，其中，汽车电子业务获得219 亿元，汽车安全业务获得115 亿元。在现有客户基础上，公司积极拓展新客户，持续切入国内自主品牌及新势力品牌，与长安、长城、广汽、吉利、蔚来、小鹏、理想等展开广泛合作。8 月23 日，公司控股子公司均联智行与和华为签署了合作协议，未来双方将依托各自优势资源，打造面向未来的智能座舱软硬件产品及服务。合作产品将搭载华为提供的智能座舱核心模组、鸿蒙车机操作系统、HMS-A 核心能力平台及鸿蒙应用生态；均联智行基于华为平台能力，提供从域控制器、操作系统至应用层的软硬件智能座舱完整解决方案。我们认为，借助华为鸿蒙的优质生态系统，以及均胜自身超强的智能座舱软硬件一体化配套能力，公司有望进一步向华为HI 产业链其他自主品牌车企渗透，持续扩大智能座舱产品份额。

    　　投资建议：智能化大趋势下，公司以超强并购整合能力为基，借助KSS+高田进军汽车安全，依托普瑞+PCC 布局汽车电子及智能车联，着力整合技术提供智能座舱及智能驾驶综合解决方案，夺取智能时代竞争高地。21H1 公司新业务及新客户拓展顺利，我们维持公司21-22 年归母净利润为9.8、16.3亿元，对应PE 分别为33 倍、20 倍。维持目标价40.5 元（对应22 年34倍目标PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球疫情加剧，芯片供给短缺加剧，并购整合不及预期等。