公司 2021 年上半年实现营收 236.5 亿元，同比+15.2%；归母净利润 2.69 亿元，去年同期为-9.07 亿元。其中，2021Q2 单季实现营收 113.6 亿元，同比+36.7%；实现归母净利润 0.47 亿元，去年同期为-5.99 亿元。受到缺芯以及上游原材料和运输费用上涨的影响，公司 2021Q2 毛利率为 11.14%，同比+1.67pcts，环比-4.30pcts，经营承压。但是，公司全面布局智能驾驶、智能座舱和新能源业务，产品技术不断突破，在手订单充沛，后续成长可期。考虑行业缺芯及原材料价格上涨影响，我们下调公司 2021/22/23 年 EPS 预测至0.45/0.98/1.26 元（原预测 0.91/1.13/1.42 元），给予 2022 年 30 倍 PE，目标价 30 元，维持“买入”评级。

    　　公司 2021Q2 业绩低于预期。8 月 25 日，公司发布 2021 年半年报。2021 上半年公司实现营收 236.5 亿元，同比+15.2%；归母净利润 2.69 亿元，去年同期为-9.07 亿元。其中，2021Q2 单季实现营收 113.6 亿元，同比+36.7%；实现归母净利润 0.47 亿元，去年同期为-5.99 亿元。虽比去年同期有所好转，但受到行业缺芯影响，以及原材料涨价和运费大增的影响，公司业绩低于预期。

    　　公司 2021Q2 毛利率承压，费用率也有所下滑。2021Q2 公司毛利率为 11.14%，同比+1.67pcts，环比-4.30pct。环比出现较大幅度下滑主要是由于原材料和运输费用上涨的影响。公司 2021Q2 费用率为 11.82%，同比-9.12pcts，环比-1.23pct，费用率有所改善，其中销售费用率为 1.33%，同比-2.67pcts；管理费用率为 4.60%，同比-3.14pcts；研发费用率为 4.70%，同比-1.64pct；财务费用率为 1.20%，同比-1.67pcts。

    　　汽车电子业务快速发展，不断聚焦智能和电动领域。公司 2021H1 汽车电子业务实现收入 60.6 亿元，同比增长 43.5%，毛利率达 18.0%，同比+4.24pcts。

    　　公司在智能电动领域全面布局。7 月 26 日，公司设立智能汽车技术研究院，注册资本 1 亿元，法定代表人为智能化领域专家郭继舜博士；8 月 23 日，公司与华为官宣合作，双方将依托各自优势资源，重点围绕智能座舱领域开展合作。

    　　按照计划，未来双方的合作产品将搭载华为提供的智能座舱核心模组、鸿蒙车机操作系统、HMS-A 核心能力平台及鸿蒙应用生态。公司本期获得汽车电子业务订单全生命周期达 219 亿元。

    　　汽车安全业务仍在整合期，毛利率有望逐步提升。公司 2021H1 实现汽车安全业务收入 173.4 亿元，同比+19.2%，毛利率为 11.4%。公司受到原材料和运输成本涨幅较大的影响，毛利率承压。公司也在积极和客户协商，降低原材料和运输成本上涨较快的影响。同时公司继续稳步推进汽车安全业务的全球资源整合，提升产能效率，精简人员队伍。2021 年上半年因整合产生的相关费用共计约 0.64 亿元。预计随着整合的不断推进以及公司不断优化供应链管理，汽车安全业务毛利有望逐渐提升。公司本期获得安全业务订单全生命周期达 115 亿元，在手订单充沛。

    　　风险因素：汽车安全业务整合不及预期；新兴领域发展慢于预期；海外疫情反复；募投项目进展不及预期。

    　　投资建议：公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商，汽车安全业务全球领先，地位稳固，随着整合不断推进毛利率有望逐步提升；汽车电子业务产品和技术具有全球优势，在手订单充沛。布局智能驾驶，产业链上下不断展开合作。

    　　考虑到缺芯及原材料上涨影响，公司短期经营承压，下调公司2021/22/23年EPS预测为 0.45/0.98/1.26 元（原预测 0.91/1.13/1.42 元）。预计公司 2021-2023年复合增速 60%以上，2022 年业绩稳定后，2023 年仍有望维持 30%的增速，故给予 2022 年 30 倍 PE，目标价 30 元，维持“买入”评级。